证券公司收益凭证自2014年试点发行以来,经历了快速的发展。作为证券公司创新产品,收益凭证被认为在拓宽券商融资渠道和促进证券公司业务转型方面起到了重要的作用;作为一种投资理财产品,也越来越受到投资者的关注。同样是结构化的金融产品,目前国内文献研究多集中于商业银行发行的理财产品,对证券公司发行的收益凭证进行的研究还为之甚少。论文选取发行数量和发行规模都比较大的东方证券金鳍系列的收益凭证作为研究案例,通过对其已经发行的产品进行了统计分析,总结出该系列产品的特征:期限一般较短;到期收益率由一个固定收益率和一个浮动收益率构成,浮动收益率由该产品内嵌的期权决定,该期权主要是一些奇异期权或者一种期权交易策略,常见的如二元期权和价差期权交易策略;该系列产品总是同时发行两期产品,它们的浮动收益率分别取决于同一挂钩标的看涨看跌两个方向。论文的重点在于依据固定收益证券定价理论和B-S期权定价理论,给出了金鳍系列不同收益率结构收益凭证的定价模型,并根据模型测算了四类具有代表性产品的理论价格,发现理论价格均高于其实际发行价格,即存在折价发行的现象,折价率在0.9%至2.8%,这与商业银行结构化理财溢价发行的现象正好相反。论文还进一步讨论了波动率和无风险利率的不同选择是对该类产品价格产生影响的主要因素。论文认为同业竞争是证券公司让利于投资者折价发行收益凭证的主要动因,并分别从证券公司的角度和监管层的角度给出思考和建议以促进收益凭证产品市场合理发展。另外,论文对东方证券金鳍系列产品的定价分析对投资者来说也具有一定的参考价值,帮助投资者对该创新产品有一个较全面的认识。目前来看,证券公司收益凭证虽是折价发行,但投资者还是需要根据自身情况选择合适的投资品种,并要了解其中蕴含的风险。