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本文首先回顾并购动因理论和并购活动业绩评价理论方面的研究文献。本文采用事件研究方法,以2004-2007年中国上市公司并购非上市公司股权或资产的963起并购交易进行实证研究,并对股权收购型并购和资产收购型并购分别进行实证分析。通过根据不同指标进行分组并进行回归分析发现:其一,就股权收购型并购,2006年样本获得显著的负的股价效应;深市样本公司获得显著负的股价效应;行业来看,样本公司未表现出行业特征;交易规模市值比、高层持股、和前十大股东持股比例有负效应,但不显著;关联性有显著正效应;国有控股的回归系数为正,但不显著。其二,就资产收购而言,沪市样本获得显著正的股价效应,深市样本获得显著负的股价效应;行业来看,房地产业样本获得显著负的股价效应;交易规模市值比的负效应不显著;关联性有显著正效应;高管持股有显著负效应;国有控股的正效应仍不显著;前十大股东持股比例有显著负的效应。
本文研究方法和国内现有文献不同之处在于:本文的样本是上市公司收购非上市公司的股权和资产的交易,并且后者多为上市公司的关联公司,收购后成为绝对控股股东。研究意义在于揭示上市公司收购非上市公司股权和资产能否带来真正的财富效应,以及影响财富效应的因素。