资本结构理论作为现代企业财务三大核心理论之一，主要研究公司资本结构的决定因素及资本结构与公司价值和资本成本的关系。自莫迪利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)1958年提出现代资本结构理论的基石MM定理以来，对企业资本结构问题的研究就成为金融经济学领域的一个重要的热点问题，各种理论层出不穷，这也使得资本结构理论始终是公司金融和财务理论中最具争议的课题之一。正如梅耶斯(Myers)在《资本结构之谜》一文中所说，“公司如何选择它们的资本结构？不知道……。对资本结构知之甚少。不知道公司如何选择发行债券、股票或混合证券”。　　中国的上市公司发展历程很短，处在特殊的宏观经济制度背景下，其资本结构表现出了诸多特殊现象，那么西方资本结构理论是否对这些现象具有解释力？到底是哪些宏观经济制度影响着中国上市公司资本结构的选择呢？这些因素又是如何影响资本结构的选择？如何通过改革使得这些因素有利于上市公司资本结构的优化？诸如此类的种种问题，都有待于理论分析和实证检验。　　为此，本文将西方资本结构理论与中国上市公司资本结构的制度结构特征相结合，通过国际比较分析，发掘出影响发达国家与发展中国家不同资本结构选择的制度安排因素。以此为基础，从中国的实际出发，全面分析中国上市公司所处的宏观经济大背景及资本市场的制度安排对上市公司资本结构选择的影响机制，主要从宏观法律制度的角度分析一国的法律制度、宏观经济条件、资本市场发展状况、所得税制及利率是怎样影响中国上市公司资本结构的选择，揭示出中国上市公司在特有的资本市场条件及监管约束环境下的融资行为机理。为政府部门实施有效监管，提高资本市场资源配置效率及上市公司自身财务政策的优化提供理论依据。全文共分为7章:　　第一章:导论。论述研究的背景及研究意义;研究的主要内容及框架;理论基础及研究方法;本论文的创新及不足之处。　　第二章:资本结构理论综述。主要介绍了自MM定理以来所形成的五大理论:权衡理论(Trade-off theory)、代理成本理论、不对称信息理论、控制权市场理论和产品/要素市场理论。同时，对当前资本结构理论的最新成果，如股市择时理论，也做了简要的归纳。通过对这些理论的分析和整理，为分析中国的资本结构提供理论依据。通过综述，说明每一种理论模型都有其严格的前提条件，而且是在不同的经济环境背景下得出的，由于不同理论强调不同的成本从而得出不同的融资策略选择。因此，在借鉴国外成熟资本结构理论分析中国资本结构问题时，应该将其与中国的特殊的宏观经济制度背景相结合。只有这样，才能得出更加合理的解释和结论。　　第三章:资本结构的影响因素与国际比较分析框架。从公司特征因素、行业因素、公司治理因素及宏观经济因素等方面对国内外现有文献进行了全面、系统的归纳和整理。由于不同国家资本结构影响因素的作用机制不尽相同，因此，本章提出了国际比较分析框架，作为全文国际比较分析的理论基础。　　第四章:上市公司资本结构的国际比较:基于宏观法律制度的视角。从宏观法律的视角对发达国家间及发展中国家间的资本结构进行比较分析，以LLSV(LaPorta,Lopez-de-Silanes,Shleiferand Vishny,1997,1998,2000)的研究成果为基础，分析不同法律体系的国家所表现出的资本结构特征，进而将分析扩展至整个宏观经济制度背景对资本结构选择的影响。因此，要分析中国资本结构问题，就必须从中国的基本宏观法律环境出发，详细分析中国法律制度的特点及其他宏观经济条件，才能对中国资本结构所表现出来的特征做出合理的解释，也只有这样才能针对宏观法律制度方面的缺陷提出优化中国上市公司资本结构的合理建议。　　第五章:中国公司资本结构历史与现状分析。简要回顾中国企业融资模式的发展历程，发现，中国企业融资模式的演变过程，大致经历了基本无负债、财政拨款充当资本金→高负债、无资本金→高负债和低股权相结合→低负债、高股权的演进轨迹。从总体融资行为、平均资产负债表、资产负债率、负债期限、行业类别等方面全面分析中国上市公司资本结构的现状，并且与G-7国家进行比较。研究发现，中国上市公司在总体上过分依赖外部融资，特别是权益融资;各行业的总体资产负债率水平都比较高，大部分行业的总体资产负债率和流动负债比率都经历了一个V形变化过程;在负债结构中，流动负债比重过高，长期负债比重偏低;中国上市公司过多依赖外部融资，特别是股权融资，具有强烈的股权融资偏好;不同行业公司之间的资本结构存在显著差异。对于中国上市公司资本结构所存在的这些特征，本文认为需要从中国特殊的宏观经济制度背景加以解释。　　第六章:中国上市公司资本结构的宏观经济及制度背景分析。分别从法律制度、宏观经济条件、资本市场发展状况、所得税制及利率等五个方面分析中国上市公司所处的宏观经济法律制度背景。研究发现，中国宏观经济条件影响着上市公司的资本结构选择，各宏观经济变量与资本结构的关系大致与理论预测相一致。从“书面法律”及法律的执行力两方面分析中国的法律制度对投资者的保护力度，发现，无论是中国的“书面法律”还是法律的执行力对投资者提供的保护都是非常有限的。因此，应该通过改进“书面法律”和法律的执行力来提高中国法律体系的质量，增强法律体系的投资者保护功能。从股票市场和债券市场发展的对比研究中发现，中国资本市场存在结构失衡现象:一方面，在股票市场迅速发展和规模急剧扩张的同时，企业债券市场却没有得到应有的发展;另一方面，债券市场内部出现结构性失衡现象，呈现出国债和政策性金融债主导债券市场，企业债券和公司债券收缩的局面。中国目前的所得税制，使得上市公司在进行资本结构选择时，负债利息税盾效应并不一定显著，利率没有完全市场化，导致利率扭曲价值大于债务税盾价值，相比债权，股权就具有相对成本优势，这样就使得优质公司竞相追逐相对便宜的股权市场融资。　　第七章:结论与政策建议。在前面各章分析的基础上总结本文的主要结论，并根据这些结论，从法律体系、资本市场发展、所得税制及利率等方面为中国上市公司资本结构的优化，政府相关部门的政策和上市公司自身的发展策略提出合理的政策性建议。　　本文的创新点主要体现在:　　第一，运用国际比较分析框架，从法律体系分类的角度去比较发达国家与发展中国家间资本结构所存在的差异性，由此得出，要分析各国资本结构的特殊性，必须从各国的宏观法律制度背景出发的基本结论。　　第二，全面分析了中国上市公司所处的宏观经济法律制度背景，采用理论结合实证的分析方法，全面研究了法律制度、宏观经济条件、资本市场发展、所得税制和利率等对中国上市公司资本结构选择的影响，进而给出了针对性的政策建议。　　当然，本文的研究还存在诸多不足和困难:第一，资本结构的理论体系非常庞大，各种理论分析方法层出不穷，而影响资本结构的因素更是错综复杂，本文虽然全面地考虑了主要的宏观经济法律制度因素，却难免挂一漏万。第二，文中对于资本结构影响因素的理论分析深度不够，没有建立起相应的数理模型。第三，由于中国资本市场发展仅仅有不到20年的时间，上市公司的数据非常匮乏，尤其是在进行时间序列计量分析时，困难很大，因此，难以将一些先进的研究方法完全应用于中国上市公司资本结构的研究。第四，从动态的角度去分析资本结构问题已经成为国外资本结构研究的主要方法，本文在这方面还有待进一步的努力。