消费贷款业务具有单笔规模小、同质化程度高、单一贷款集中度低的特征,可以作为良好的资产证券化基础资产。随着2014年我国资产证券化开始进入快速发展期,消费金融ABS这一细分类型发行规模也迅速扩大。从商业银行试水消费金融业务,到2010年以来持牌金融公司陆续设立,到移动互联网时代以蚂蚁集团、京东金融等为代表的互联网金融主体的快速发展,消费金融ABS发行规模快速增加,发行主体呈现出多元化的特点。根据CNABS统计,截至2021年末,消费金融ABS累计发行规模1.74万亿元,其中信贷ABS 5,182.16亿元,企业ABS 1.22万亿元,在各基础资产类别中发行规模位居前列。对于消费金融ABS的定价机制,国内现有研究偏重于理论阐述和单一案例分析,针对消费金融ABS这一类型产品定价影响因素的系统性研究还较少。对于消费金融ABS而言,其基础资产为消费信贷资产,除了以往研究中较为常见的信用评级等证券特征外,基础资产、原始权益人、增信措施等因素同样可能构成其风险来源。因此,对消费金融ABS发行利差影响因素进行全面、系统性的分析具有较强的理论和现实意义。在此背景下,本文分析消费金融资产证券化产品的发行定价机制,研究消费金融资产证券化产品发行利差的影响因素,为市场发行主体、投资者和其他相关方提供有价值的参考,促进资产证券化市场健康发展。相较于其他基础资产类别,消费金融ABS具有一些不同之处。第一,发行主体即原始权益人较为多元,涵盖商业银行、消费金融公司、小额贷款公司和互联网金融公司,不同主体在发行市场、发行规模和发行动机上均存在差异;第二,基础资产以无抵押、无担保的信用贷款为主,具有单笔规模小、同质化程度高、分散度高、期限偏短的特点,能够在统计意义上产生稳定的现金流。此外,还出现了“循环购买”的创新方式,以解决资产与证券端的期限错配问题。本文选取2014-2021年我国发行的消费金融ABS作为研究对象,基于国外现有研究成果,结合我国资产证券化市场现状,选取变量建立多元线性回归模型。本文建立的模型以发行利率与同期限国债利率的利差作为被解释变量,以产品的基础资产指标、证券要素指标、信用增级指标以及原始权益人财务和经营指标作为解释变量,并将GDP、CPI和M2增速等宏观变量作为控制变量纳入模型。考虑到时间效应的影响,本文中建立的模型考虑了年份固定效应。本文按不同发行市场、是否AAA评级对样本证券分别进行分组研究,完成相关实证分析。此外,对于信息披露较完善的信贷ABS,本文从基础资产池、交易结构、信用支持以及原始权益人四个方面,利用多元回归模型对其发行利差的影响因素进行实证分析。通过实证分析,本文发现:（1）信用支持程度高、具有外部增信措施的证券发行利差更高,即内部信用支持、外部增信措施的存在并非降低而是提高了原始权益人的融资成本;（2）证券信用评级和发行规模与消费金融ABS发行利差均有显著的负相关关系,且相较于对AAA级证券和信贷ABS,信用评级和发行规模对非AAA级证券、企业ABS的影响更大;（3）原始权益人的不良贷款率对消费金融ABS发行利差有正向影响;（4）基础资产特征对发行利差的影响并不稳健,有待进一步检验。最后,本文基于实证研究结果,针对我国资产证券化市场的发展提出以下建议:（1）统一监管模式和规则,加快推进银行间债券市场与交易所债券市场的互联互通,吸引更多投资者参与交易;（2）规范基础资产分类,提高产品标准化程度;（3）合理使用外部增信措施,提高对于增信方的信息披露水平,建立专业且独立的第三方增信机构,降低关联方增信带来的信息不对称;（4）大力发展资产证券化二级市场,完善做市商制度,提高二级市场流动性,加快估值定价体系、模型计算工具等基础设施的发展。