目前,定向增发(Directional Private Placement)正逐渐变为中国资本市场一种重要的权益再融资方式。截至2018年已有约30%的上市公司实施或发布了定向增发预案,其之所能成为公司再融资“三步走”的重要手段,得到市场推崇,主要原因是其具有无法替代的独特优势。为了规范资本市场中频繁出现的定向增发行为,从而防止其成为利益输送的暗通道,中国证监会陆续出台了诸多管理制度以解决价格的合理制定、中小投资者利益保护等问题。然而,囿于当前国内对定向增发相关理论研究成果的匮乏,尤其是缺少实证量化的支撑及市场的有效反馈,诸多监管政策中的一些细节操作与落地实践仍然处于急切需要改进的状态。基于此背景,怎么更好地规范定向增发的实践操作,使其能够以合理且公平的方式发挥市场再融资的优势,已成为监管层未来急需重点解决的难题。这也就使得研究中国上市公司在大股东主导下的定向增发行为,特别是通过现有的定向增发理论、信息不对称理论、代理理论等探寻大股东在定向增发中与中小股东的利益冲突,并具体分析大股东的行为是更多地呈现出利益输送还是利益协同的判断,显得尤为迫切。而典型案例剖析可为我们提供更为详实与深入的经验证据,也可为相关政策的优化与规范提供一定的指向及依据。我们基于现有的定向增发理论、信息不对称框架、代理成本视角,并结合中国资本市场特有的制度背景对盛屯矿业定向增发的这一典型案例进行了系统的理论研究,且深入剖析了大股东在增发过程中的机会主义行为及其经济后果。研究结果表明,尽管大股东标榜定向增发是和中小股东的利益协同行为,但由于缺乏相应的制度保证,盛屯矿业的大股东通过增发前操控股价,增发过程中注入不利于中小股东的资产,以及增发后的高额分红、高转配后减持套现、股东集体质押股权放贷套利等方式实现了从上市公司向其进行利益输送的目的。本文对正在逐步完善中的定向增发相关政策和法规的制定具有一定的启示意义。