房地产市场作为金融市场中重要的组成部分,一直受到各国政府的重点关注,房价的过快波动不仅会破坏金融体系的平衡,而且也会对居民的生活产生恶劣的影响,及时有效地调控房地产市场成了各国政府一直关注的课题。过去,货币政策作为传统的政策手段,被广泛用于房地产市场。但是,近年来随着金融体系复杂程度进一步提高以及货币政策本身的局限性,货币政策已经无法及时有效地调控房价的波动,各国政府开始寻求新的政策手段来稳定房地产市场,2008年金融危机之后宏观审慎政策作为一种新型的政策手段开始受到各国政府的青睐,宏观审慎政策更注重整个金融体系的稳定,是从宏观的、逆周期的视角采取措施,防范由金融体系顺周期波动和跨部门传染导致的系统性风险,维护货币和金融体系的稳定。本文侧重于探讨宏观审慎政策和货币政策的搭配效应对房价波动的影响,首先构建理论机理,运用丁伯根法则说明宏观审慎政策搭配货币政策的必要性,然后分别从预期渠道和信贷渠道进行解释,宏观审慎政策和货币政策的搭配效应是如何影响房价波动的。资产价格的变化会受到预期的影响,居民对于房价的预期会影响房价的真实变化,当宏观审慎政策和货币政策实施方向相同时,政府信号明确,会加强市场对于房地产价格的预期,从而影响居民对于房地产的需求,最终影响房地产价格的变化。同时宏观审慎政策和货币政策也会从信贷的渠道影响房价波动,货币政策通过调节利率水平控制信贷供给和需求,信贷类的宏观审慎政策工具可以直接影响市场中的信贷供给,流动类和资本类的宏观审慎政策工具可以通过资本金要求,间接影响市场中的信贷供给,而信贷供给的变化会直接影响居民对于房地产的需求,从而影响房地产价格。结合理论依据,本文接着进行实证模型构建和回归分析,将房屋价格的变化作为被解释变量,宏观审慎政策和货币政策作为核心解释变量,从政策方向性的角度出发进行宏观审慎政策和货币政策的搭配指标构建,同时使用哑变量作为衡量宏观审慎政策和货币政策的搭配指标,对于宏观审慎政策和货币政策的不同政策方向进行分类,分别使用哑变量进行表示,最终使用了41个国家的非平衡面板数据,选用系统GMM的估计方法进行回归分析,并且针对不同的宏观审慎政策工具和不同的经济状态进行进一步的回归分析,完善实证分析过程,实证回归主要得到以下几个结论:1.宏观审慎政策对于抑制房价增长有较好的效果,其效果要远远好于传统的货币政策,其中贷款价值比、借贷收入比和贷款损失准备金这三个宏观审慎政策工具效果最好。2.宏观审慎政策和货币政策之间存在搭配效应,在宏观审慎政策和货币政策实施方向相同时,搭配效应的效果会加强。3.不同的宏观审慎政策工具搭配效应有所不同,在宏观审慎政策和货币政策实施方向相同时,对LTV和DTI这两个宏观审慎政策工具抑制房价增长均有加强的效果,对其他、逆周期资本和贷款损失准备金这三个工具几乎没有影响。结合全文,最后进行小结并提出几个政策建议:第一,合理搭配宏观审慎政策与货币政策。宏观审慎政策和货币政策的搭配效应对房价的影响要大于单一政策的实施效果,因此在面对房价波动过大时,可以同时实施宏观审慎政策和货币政策以有效控制房价的过大波动。第二,实施货币政策时,合理搭配不同的宏观审慎政策工具。不同的宏观审慎政策工具的实施效果不一,不同的宏观审慎政策工具与货币政策进行搭配时对房价的影响效果也不一,贷款价值比和借贷收入比等宏观审慎政策工具不仅单独实施时效果显著,而且与货币政策进行搭配时效果也明显大于其他宏观审慎政策工具,因此可以加大此类政策工具的实施频率和力度。第三,在房地产泡沫时期,同时实施紧缩性的宏观审慎政策和货币政策。政策方向相同的宏观审慎政策和货币政策进行搭配时,搭配效果最佳。