我国股票市场自设立以来,常常表现出比成熟资本市场更强的振荡性。尤其是2015年的两次股灾,市场的疯涨、急跌让人们不得不思考中国的资本市场离良性发展还有多远。资本市场的频繁波动经常导致投资者容易受政策和其他投资者的影响,很难进行理性投资。投资者的这种非理性的盲目跟从行为很容易导致股票市场出现羊群效应。一旦市场存在羊群效应,市场波动会加剧,造成更大的风险。因此,羊群效应是影响市场稳定、金融系统资源配置效率的一个重要因素。所以,本文研究股票市场中的羊群效应有重要意义。迄今为止,大多数的研究都是通过分析日数据、周数据、月数据等低频交易数据来测度羊群效应。然而,羊群效应是个快速、复杂的变化过程,持续时间短,低频数据无法准确的捕捉到羊群效应的变化特征。因此,这些传统的研究方法无法对羊群效应的发生时点、持续时间等日内特征进行根本性的描述。为了真正了解羊群效应的变化特征,本文提出了一种基于股票日内高频交易数据的方法来准确刻画证券市场的羊群效应。本文分别使用低频CKK、HS和高频Correlation等三种方法对上海股票市场的羊群效应进行了研究。结果表明,低频数据只能识别出市场在某段时间内是否有羊群效应,而高频数据不仅能识别出具体的“羊群效应日”,而且可以进一步检测交易日内发生羊群效应的大致时间点、羊群效应的持续时间、不同规模的公司对羊群效应的影响程度等。高频数据研究表明,2012年至2015年大概有十几个“羊群效应日”,主要集中在2015年的两次股灾期间。由于市场行为是复杂的,受到多方面因素影响。因此,羊群效应发生的时间没有明显的规律。它可能发生在一个交易日内的开盘、盘中、盘尾,且持续时间通常在几十分钟以内。在大多数时间段内,小公司对羊群效应的贡献度更高一点,也就是羊群效应更容易发生于小公司中。当羊群效应发生时,市场存在显著的“小公司效应”。