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本文选择“德隆系”的三驾马车之一的“新疆屯河”作为研究对象,采用案例分析的方法,以研究内部资本市场功能异化对公司财务绩效的影响。因为上市公司的融资优势,新疆屯河在德隆系中的实质是融资平台。德隆对新疆屯河的战略规划并不是为了上市公司的利益,而是把其打造成融资平台。为了这一目的,德隆在控股新疆屯河时,进行“产业整合”,转变了新疆屯河的主营业务,通过上市公司控制金融机构。而新疆屯河筹集来的资金,更多的被各种关联交易的方式输送到德隆系的其他企业。德隆的这些操作,使得新疆屯河盈利能力下降,债务风险巨大,资产营运能力下降,未来发展乏力。内部资本市场本来对企业来说,有优化资金配置效率,提高企业价值的功能。但是在我国投资者保护机制不完善的情况下,系族企业内的内部资本市场,其功能异化成大股东掏空上市公司,侵占中小股东利益的工具。在系族企业内,内部资本市场并没有起到优化资金配置效率的作用,其功能异化反而导致了上市公司财务绩效的下降。本文共七章,各章主要内容如下:第一章,导论。主要阐述了本文的研究背景、意义、思路、框架及研究方法。第二章,文献综述。本部分梳理了内部资本市场和大股东掏空的研究文献,从内部资本市场的产生背景、优势、价值破坏性及其效率的实证研究等方面对内部资本市场理论的相关文献进行综述;从大股东剥夺的方式、后果和治理等方面对大股东剥夺理论的相关文献进行综述。第三章,理论分析。本部分解析了本文的重要概念,并介绍了所有权和控制权理论及委托代理理论,说明了这些理论和本研究的关系,为下文的研究打下了基础。第四章,系族企业内部资本市场功能异化的原因分析。本章介绍了导致内部资本市场功能异化的两个主要原因:第一,多层代理关系的存在导致内部资本市场异化为管理者的寻租市场;第二,系族企业的金字塔型控股结构使得内部资本市场异化为大股东侵占中小股东利益的场所。第五章,系族企业内部资本市场功能异化对企业财务绩效产生的影响。本章结合我国的环境,分析了内部资本市场功能异化的表现形式和对公司财务绩效的影响,内部资本市场功能异化表现为控股股东通过不公平的关联交易掏空上市公司,导致上市公司财务绩效下滑。第六章,案例分析--以德隆系新疆屯河为例。本部分以德隆系新疆屯河的内部资本市场为案例,重点分析了新疆屯河的内部资本市场的运作方式和功能异化对公司财务绩效的影响,并深入分析了德隆系内部资本市场运作失败的原因。第七章,强化系族企业内部资本市场功能的基本设想。本章基于文章的理论分析和对德隆系新疆屯河的案例分析,提出了强化系族企业内部资本市场功能的几点建议。本文的主要贡献在于:第一,关于内部资本市场的研究,理论界主要是对其基本问题进行研究,如内部资本市场的存在性、配置效率、边界确定、内外部资本市场的区别等,从对企业财务绩效影响的角度来研究内部资本市场功能异化的不多。本文结合我国的制度背景,从大股东掏空、投资者保护的角度研究系族企业内部资本市场功能异化对企业财务绩效的影响,有助于完善内部资本市场的理论体系。第二,德隆系是我国典型的系族企业,本文对德隆系新疆屯河案例进行深入分析,为研究我国系族企业的内部资本市场功能异化问题提供了详细的案例研究。