制度法规的完善、体系的丰富以及市场的开放使中国股票市场进入快速发展阶段。由于股票市场的重要作用,对于股票定价及风险溢价影响因子的研究,一直是金融学界的热点。Fama和French在发表于1996年的文章中提出美国股票超额收益率可以从股票市场变动、公司规模以及账面价值与市值的比率构成的三因子模型中得到很好的解释。2015年,在对金融市场股票数据进行的分析和他人研究成果的基础上增添了公司基本面因子,构建了五因子模型。Fama和French在亚太地区、美国、欧洲等地股票市场运用五因子模型进行实证检验,该模型均有很好的解释能力和适用性。然而对于三因子即市场因子、规模因子、账面市值比因子对中国股票收益率的适用性存在争议,对于五因子模型相较于三因子模型新增的盈利能力因子和投资风格因子对于中国股市是否适用也存在争议。国内外研究情况也有提出新增其他因子,其中动量因子关注度最广。随着互联网大数据的发展以及行为金融学应用推广,可延伸因子构建方法引入情绪指标对中国股市进行实证研究。本文选取1999年5月至2019年4月综合A股市场共240个月的数据作为研究样本。首先实证分析五因子是否有效,采取规模与账面市值比、盈利、投资交叉方式进行分组,采取32(9)方式构建因子,采取55(9),(9)(9)222,22(9)方式构建检验投资组合,回归结果显示五因子对于中国A股市场显著性较好。然后检验中国A股数据是否有显著的动量(反转)效应,分别以3,4,5,6,9,12,18个月作为观察期,等权重、市值加权两种赢家(输家)组合构成权重配比以及30%,10%两种分位点选取方法构建动量因子,以55(9)方法构建的共75个投资组合的加权收益率作为被解释变量进行回归,选择显著的投资组合比例最高达到78.67%的4个月观察期-市值加权30%分位数取法构建的动量因子加入因子模型,并通过F统计量以及2R得到结论动量因子提高了模型的有效性。情绪指标使用个股推荐报告意见,按月度对上市公司个股推荐得分进行打分与排序构建情绪因子。最后进行动量因子及情绪因子对原五因子模型解释能力提升效果的分析,常数项不显著的比例从原五因子模型的17.33%提高到93.33%,说明风险敞口得到覆盖。总体上加入新的动量和情绪因子对超额收益的解释能力大大提高,修正拟合优度2R从0.35至0.5提升到0.45至0.6,提升效果明显。