由个股暴涨暴跌引起的投资者羊群效应,甚至形成的系统性股灾现象严重冲击了资本市场,股市波动风险一直受到学者关注。学者们基于投资者过度自信、投资者情绪等行为金融学理论不断尝试解释股价波动的成因。当今社会,搜索引擎等网络搜索及新闻媒体是人们获取信息和反映市场倾向的重要观测点,百度指数反映了关键词被搜索的次数,新闻媒体反映机构对目标公司的关注和情绪倾向,直接衡量着投资者情绪和关注度,进而影响投资者投资决策。本文实证检验了基于搜索引擎和新闻媒体的综合投资者情绪指数对沪深300市场及个股价格波动的影响。为了厘清投资者情绪对资本市场股市波动的影响,本文利用2012-2020年沪深300市场及成分股上市公司数据,探讨投资者情绪和资本市场股市波动之间的影响机制,并考察不同熊牛市周期、不同板块、行业及微观层面的不同公司特征下前者对后者的影响。研究发现:（1）投资者情绪指数与股票波动性之间具有相关性,其中理性投资者抑制股市波动,而非理性投资者加剧股市波动。（2）具体就公司不同特征而言,当市场处于高估值期时,非理性情绪对波动性有更大影响,当市场处于低估值期时,理性情绪对波动性有更大影响;投资者理性情绪对大市值波动性的影响高于小市值股,投资者非理性情绪对小市值波动性的影响高于大市值股。（3）具体就不同风格特征而言,当股市处于熊市时,股市波动率比牛市更大;另外非理性情绪在牛市影响更大,理性情绪影响较小,熊市阶段理性情绪影响有所增大,但市场占主导的仍是非理性情绪;相较于沪深主板,中小板和创业板投资者情绪对股市波动影响更大;不同行业理性和非理性情绪对股市的影响也有异质性。最后,投资者同时对影响市场行情和风格轮动的指标进行有限关注,其中投资者对于宏观行业和政策方面的情绪反应高于基本面（例如估值层面）。本研究的创新点主要在于:第一、本文利用百度指数和新闻媒体指数对传统的投资者情绪指数进行改进,将前向数据结合后向指标重新构建新型的复合投资者情绪指标,进而来衡量股票受关注的程度和情绪,更接近现实情况;第二,本文从市场不同风格特征的视角分析投资者的情绪对股市波动的影响机制。具体考虑不同熊牛市周期、不同板块、不同行业以及微观层面的公司特征因素等,将情绪指数由市场层面扩充到个股层面,并结合第一部分构造的复合的投资者情绪指标分解出的理性和非理性情绪进行研究。