自2010年3月我国融资融券试点工作正式启动以来,我国融资融券交易获得了快速的发展,可融资融券股票范围不断扩大,政策也逐渐走向成熟和完善。截止到2017年3月30日,可融资融券的标的证券数量已经扩大到1040只(其中包括17只ETF),融资余额为0.93万亿元,融券余额为44.03亿元,融资买入占A股成交比例为7.9%(历史峰值为11.90%)。随着两融政策的不断完善和资本市场的发展,未来融资融券业务量必将进一步增加。融资融券逐渐成为一种重要的投资方式,对融资融券策略进行研究具有十分重要的现实意义。已有的大量研究证明,企业的财务状况和股价之间存在着内在联系,企业的财务状况不佳往往牵动股价下跌。如果能够提前通过相关信息较准确地预测将要陷入财务危机的企业,提前对其进行卖空,则可以取得可观的投资收益。财务预警模型可以用于预测将陷入危机的企业,因此为选择融资融券投资标的提供了可靠的方法。财务预警模型的研究已经非常成熟,且很多模型被证明具有良好的预测效果。使用我国A股市场当前的数据对财务预警模型进行调整更新后,可以将其作为选择融券卖空投资标的的有效工具。因此,本文借鉴前人对于财务预警模型的研究成果,使用我国A股市场最近一段时期的数据建立最新的财务预警模型,作为融券卖空投资的选股模型,选择合适的股票设计融券卖空基金产品。研究既可以完善财务预警理论,也可以为我国投资者提供有效的融资融券投资策略,促进融资融券市场的发展。本文首先在理论部分对比了前人文献研究中几种财务预警模型各自的特点,最终根据模型预测的准确性和样本变量的特点,选择了 Logistic模型建立最新的财务预警模型。为了全面反映企业的财务状况,本文从盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力、收益质量、现金流量、资本结构等7个方面初步选择了 34个财务指标作为变量。经过Mann-Whitney检验、逐步回归法等确定最终入选到模型中的变量。然后将亏损公司分值设定为1,非亏损公司的分值设定为0,进行Logistic回归,得到了最新的财务预警模型。因样本数据既可以采用年报数据,也可以采用季报数据,本文分别基于年报和季报建立了财务预警模型,对基于这两种样本建立的财务预警模型设计的基金产品进行对比研究。本文还对财务预警模型的效果进行了回测和预测检验,结果发现模型回测和预测均有较高的准确率。为了检验财务预警模型选取的股票是否有显著的投资收益,本文对样本数据中p值从高到低排序前30的公司在投资期间的收益率进行了相关的T检验,发现这些公司通过卖空能在投资期间取得显著的正收益并且年化收益率显著高于20%。接着,基于上述建立的财务预警模型,本文筛选出预测年度或预测季度p值从高到低排序前30的公司设计卖空基金产品。财务预警模型有基于年报和基于季报两类,相应地设计了两类基金产品。其中,第一类基金产品分别预测了2015、2016年年报的盈亏情况,设计的基金封闭期分别为2015年11月10日至2016年5月10日、2016年11月10日至2017年5月10日。第二类基金产品分别预测了 2016年第一季度、2016年第一季度季报的盈亏情况,设计的基金封闭期与第一类产品相同。同时计算了同时期直接投资买入沪深300股票投资的加权平均收益率,与两类基金产品的收益率进行比较,结果显示文中设计的基金产品有更高的收益率。最后,在充分考虑了交易过程中的各种相关费用后,可以发现第二类基金产品相比第一类基金产品能获得更高的投资收益。基于财务预警模型选股进行卖空有较好的投资效果,基于季报的财务预警模型在融券卖空选股上的收益情况更好。