十九大报告提出深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展。作为资本市场重要的中介机构,证券公司为企业直接融资提供了便利的服务,发挥了市场组织者、流动性提供者和交易撮合者的作用。2013年深交所出台了《信息披露业务备忘录第41号——投资者关系管理及其信息披露》制度（以下简称《制度》）,该《制度》标志着中国资本市场信息披露监管进入新时代。接待投资者实地调研是企业投资者关系管理的一项重要活动,该活动使调研者能亲临现场获取上市公司经营动态,不仅降低了公司内外部的信息不对称程度,而且降低了投资者之间的信息不对称程度,维护投资者的合法权益。本文立足于中国的制度背景,以《制度》颁布为契机,基于规范研究和实证研究相结合,综合运用信息不对称理论、委托代理理论、有效市场理论和行为金融理论,基于信息效应、监督效应和信号传递效应研究分析师实地调研对企业融资约束、融资成本和规模的影响及其作用机理。并采用2013-2018年中国深圳交易所上市公司数据,进行了如下三个方面的实证检验:第一,检验分析师实地调研如何影响企业融资约束,并进一步检验不同类型的企业,分析师实地调研对企业融资约束的影响是否存在差异,以及不同类型的分析师实地调研对企业融资约束的影响是否存在差异。研究发现:首先,分析师实地调研次数与企业融资约束程度负相关;涉及融资主题的调研可以显著缓解企业融资约束,而涉及战略主题的调研对企业融资约束的影响并不显著。其次,对其影响机理的研究表明,分析师实地调研通过降低信息不对称、缓解委托代理问题、吸引投资者关注缓解了企业融资约束。采用2SLS和Heckman两阶段方法控制内生性影响后,该研究结论仍然成立。再次,考察分析师实地调研与不同产权性质企业融资约束的关系发现分析师实地调研对非国有企业融资约束的缓解作用更显著;对不同特征/类型分析师实地调研与企业融资约束关系差异的考察发现明星分析师和非关联分析师实地调研对企业融资约束的缓解作用更大。最后,进一步分析涉及战略主题的调研样本发现,战略主题调研次数的增加以及涉及战略主题的调研信息语气越积极,均有助于缓解企业融资约束。第二,检验分析师实地调研如何影响企业融资成本,并进一步检验分析师实地调研对不同类型的企业融资成本的影响是否存在差异以及不同类型的分析师实地调研对企业融资成本的影响是否存在差异。研究发现:权益融资成本方面,首先,分析师实地调研次数的增加可以显著降低企业权益融资成本。对调研内容的分析发现涉及融资主题的调研和涉及战略主题的调研均可以降低企业权益融资成本。采用2SLS和Heckman两阶段法控制内生性影响后,前述结论依然成立。其次,考察不同情境下分析师实地调研与企业权益融资成本的关系发现,分析师实地调研对企业权益融资成本的影响在信息不对称程度较高、投资者关注度较高的企业更显著。最后,考察不同特征/类型分析师实地调研与企业权益融资成本的关系发现明星分析师和非关联分析师实地调研对企业权益融资成本的影响较大。债务融资成本方面,首先,分析师实地调研次数的增加可以显著降低企业债务融资成本。对调研内容的分析发现涉及战略主题的调研可以降低企业债务融资成本而涉及融资主题的调研信息积极性能显著降低企业债务融资成本。采用2SLS和Heckman两阶段法控制内生性影响后,前述结论依然成立。其次,考察不同情境下分析师实地调研与企业债务融资成本的关系发现,分析师实地调研对企业债务融资成本的影响在信息不对称程度较高、代理成本较高的企业更显著。最后,考察不同特征/类型分析师实地调研与企业债务融资成本的关系发现明星分析师和非关联分析师实地调研对企业债务融资成本的影响较大。上述结论表明,分析师实地调研与企业融资成本的负相关关系不仅受调研对象特征的影响,而且受分析师个人特征的影响。第三,检验分析师实地调研如何影响企业融资规模,并进一步检验分析师实地调研对不同类型的企业融资规模的影响是否存在差异以及不同类型的分析师实地调研对企业融资规模的影响是否存在差异。研究发现:首先,随着分析师实地调研次数的增加,企业外部融资额显著增加,其中股权融资正向显著,债务融资总体不显著。对调研内容的分析发现涉及融资主题的调研增加了企业外部融资而涉及战略主题的调研对企业外部融资影响不显著。其次,对其影响机理的研究表明,分析师实地调研通过降低信息不对称、缓解委托代理问题、吸引投资者关注促进了企业外部融资额的增加。采用2SLS和Heckman两阶段方法控制内生性影响后,该研究结论仍然成立。再次,考察分析师实地调研与不同产权性质企业融资规模的关系发现分析师实地调研对非国有企业融资规模的促进作用更显著;对不同特征/类型分析师实地调研与企业融资规模关系差异的考察发现明星分析师和非关联分析师实地调研能显著增加企业外部融资规模。最后,对涉及战略主题的调研样本分析发现,战略主题调研次数的增加以及战略主题的调研信息语气越积极,均有助于增加企业外部融资规模。本文的主要创新之处体现为:第一,丰富了分析师实地调研经济后果的研究。已有分析师实地调研的经济后果研究局限于分析师预测准确性和资本市场反应两方面,本文重点关注分析师实地调研对上市公司融资约束的影响,进一步探讨其对融资约束具体表现——融资成本和融资规模的影响,有助于深入挖掘分析师实地调研对企业融资行为的影响机理:信息效应、监督效应和信号效应。第二,拓展了企业融资约束影响因素的研究。已有研究表明宏观经济环境、内部治理结构以及信息披露水平会对企业融资约束产生影响。而分析师作为公司重要的外部治理机制之一,其如何获取私有信息以及信息内容如何影响企业融资约束却缺乏深入的探讨。本文从分析师实地调研视角研究其对企业融资约束的影响,拓展了企业融资约束影响因素的研究。第三,改进了分析师实地调研的度量方法。本文采用文本分析方法,对分析师实地调研内容涉及的主题以及调研内容传递信息的积极性进行判断,是对以往研究通常设置实地调研的虚拟变量和实地调研的次数来衡量实地调研活动的指标改进,通过深入挖掘分析师实地调研的信息含量,丰富本文的研究结论。第四,拓展了分析师异质性的研究。已有研究仅从基金股权关联关系这一单一视角探讨分析师实地调研的经济后果,本文分别从声誉和利益冲突视角深入挖掘调研分析师个体特征对企业融资约束的影响,研究内容更加全面、更加具体。不仅拓展了分析师异质性的研究,而且极大地丰富了融资约束影响因素的研究。本文的研究结论为激发微观市场主体活力,规范企业投资者关系管理活动提供了经验证据和政策依据,同时为企业提高融资效率,实现企业价值最大化目标提供决策依据。