近几年来,证券投资基金在我国获得了飞速发展,特别是自从2001年推出第一只开放式基金以来,基金公司管理的资产规模急剧扩张,到2004年底,基金业的资产总额已经占到了沪深股市流通市值的25%以上,与此同时,基金也已经成为资本市场中引领投资理念、影响股价走势的主导力量。随着基金业的繁荣发展,基金开始走进越来越多的普通家庭的理财篮子中,对基金业绩的谈论也成为了时下老百姓讨论的一个热门话题。可以说基金的业绩已经与老百姓的生活交融在一起了。由于基金的种类和数目日趋繁多,投资者的选择决策也变得越来越困难,所以对基金业绩进行比较与评价也变得越来越重要。美国等基金业发达的国家的成熟经验告诉我们,对基金业绩进行客观、准确的评价能够引导投资者进行理性的投资决策、保护投资者利益,促进社会资金的有效配置,确保基金业的健康发展和维护证券市场的稳定。为此,本文从理论出发,结合实证分析对我国的证券投资基金业绩评价体系进行研究,全文分两部分:第一部分,主要探讨了证券投资基金绩效评价体系的理论框架,这部分由第二、三章组成,内容包括:(1)对Sharpe比率、Treynor指数、Jensen指标这三大风险调整的单因素收益模型及多因素收益模型进行了介绍和比较分析,并对实业界著名的晨星基金评价体系进行了比较全面的说明;(2)对主要的选股能力模型和择时能力模型进行了介绍,这包括H-M 模型、T-M 二次项模型、C-L 二项式模型及组合变动模型;(3)对基金业绩持续性的含义及意义进行了理论分析,并介绍了对基金短期和长期业绩的持续性进行检验的模型。这包括短期收益自相关检验法、季度相对业绩比较法、双向表检验法和相对业绩比较法。这部分构成了全文的理论基础,也是进行实证分析的依据。第二部分,选取了2002年以前成立的15只开放式股票型基金作为实证分析的对象,评价期为2003年1月至2005年3月。主要的工作包括: (1)对评价期内15只基金的周净值增长率、三大风险调整的收益指标进行了排序比较,并且对基金业绩是否战胜市场基准及基金的风险分散状况进行了分析。(2)运用T-M模型和H-M模型对基金的选股能力和择时能力进行了实证研究并对各基金的选<WP=4>股能力进行了重点比较。(3)运用短期收益自相关检验法、季度相对业绩比较法和双向表检验法对基金周净值增长率和季度净值增长率的持续性进行了实证检验和分析。上述的研究结论是:(1)在本文研究期间内,无论是从周平均净值增长率还是从Sharpe比率、Treynor指数、Jensen指标这三大风险调整的收益指标来看,除华安180指数基金之外,其他14只股票型开放式基金的表现都要超出无风险收益率和市场基准,这说明投资于基金能够帮助投资者分享市场上升的收益, 同时减少市场波动的可能带来的损失。(2)虽然所有基金都具有一定的风险分散能力,但总的来说,基金投资还不能很有效的分散非系统风险。这主要是因为我国的证券市场还存在上市公司治理不完善、信息披露不规范、政策干预较多等影响市场运行效率的负面因素,这使基金进行有效投资组合的能力也相应受到限制。(3)基金经理人具备一定的选股能力。从各基金持股前十名的股票组合来看,我们不难找到一些当年的牛股的踪迹,基金的超额业绩的很大部分就归于集中持有一些业绩优秀的股票,选股能力对业绩优秀的基金贡献颇丰。(4)基金经理普遍不具有市场时机的选择能力。由于我国上市公司的总体质量不高,可供投资的优质企业少,这就使得基金持仓比较集中和趋同,所以即使单个基金的风险分散了,但整个基金业却没有分散组合,一旦市场行情发生逆转,对组合进行调整就必然会很困难,因而表现出来的择时能力就差。(5)基金的业绩不具有显著的短期持续性。本文对周净值收益率进行了自相关检验,发现各周的收益率的分布是相对独立的,不存在明显的持续性,而对季度净值收益率指标的分析则发现基金业绩在某些季度之间具有一定的持续性。最后,本文还针对我国基金业发展存在的问题提出了几点政策建议:(1)要切实提高股票市场的运作效率,这关键在于提高上市公司的质量,尽早解决股权分置所导致的公司治理的缺陷。(2)要进一步完善资本市场体系,促进市场向更广更深的方向发展。在保证股票市场稳定健康发展的同时,我们也必须采取有力的措施来推动债券市场、货币市场和衍生品市场的均衡发展。(3)应该尽快推动金融衍生品市场的建立,推出一些与证券市场发展阶段相适应的期货、期权产品,特别是加强对基金避险品种的设计,从而赋予基金经理们更多可利用的工具,提高他们进行资产组合的有效性。