市盈率(P/E)是股票市场价值与其每股收益的比值，是衡量股价高低和股票市场风险的一个重要评估指标之一，被投资者和财务分析人员广泛地采用，在对个股风险与大盘风险的评价，以及新股发行等股票市场的多个领域都有着相应的运用。鉴于市盈率评估方法应用的广泛性，有必要对市盈率与股价变动水平之间的关系进行深入的分析和评价。　　 本文对个股市盈率与市场平均市盈率进行了较为系统的论述，包括市盈率本身的内涵意义及其影响因素等内容。对于个股的市盈率的分析有助于投资者选择内在价值相对较大的股票，从而获取较高的投资收益；而对于市场平均市盈率的研究可以帮助投资者辨明股票市场的风险，从而做到谨慎投资。因此，本文重点研究了个股市盈率与股票超额收益率之间的关系，以及市场平均市盈率与股票市场整体走势的关系。本文通过2006年至2008年中国股市上涨周期与下跌周期的个股数据的实证研究，发现我国股市存在一定程度的低市盈率效应随着市盈率的升高，股票投资组合的超额收益大体上处于下降的趋势。同时，本文利用1997年至2010年中国股市的大盘数据，综合上海市场和深圳市场上平均市盈率与股指的关系，发现当市盈率过高或过低时，市盈率与股指存在负相关性；而当市场平均市盈率分别处于“合理区间”时，市盈率与股价的相关性不显著。　　 总之，本文在以理论研究为基础，运用实证分析研究的方法，对于市盈率与股价变动的关系进行了初步探讨。