我国于2006年提出了自主创新战略,至今已有十年光景,在此期间,虽然经济总量位居世界前列,但与发达国家相比,在研发创新方面仍有一定差距。创新在一国发展中扮演着越来越重要的角色,探寻哪些因素影响创新是十分有意义的。然而由于创新活动有着复杂并伴随高风险的特征,管理层们可能会为规避风险、追求短期利益等原因不愿去研发,继而造成创新投资不足。由此可见,企业的创新活动可能是委托——代理问题的一种集中体现。在这种情况下,如何强化管理者和股东的利益关联、缓解代理冲突成为学者们关注的问题。近年来,国外关于股票流动性对公司财务、公司治理影响的研究成果日益丰硕,国内学者也开始就股票流动性能对公司投资决策、治理产生一定影响达成共识。创新作为重要的投资活动,股票流动性是否会对其产生影响便成为一个值得我们关注的话题:对企业而言,既是创新活动的主体,又需要在股票市场上进行融资、投资、实现升值。股票流动性在这样的循环过程中对创新发挥怎样的作用,有待验证。鉴于以上问题,本文以2003-2014年的A股上市公司共17,619个观测值作为研究对象,基于代理理论、技术创新理论、信息不对称理论、流动性溢价理论以及短视理论分析股票流动性对创新的影响。除此之外,本文还借助股权分置改革这一对股票流动性产生重大影响的政策背景,用PSM+DID以及PSM的方法进一步考察股票流动性和创新的因果关系,分析了在产权性质不同、股权集中程度不同的情况下,股票流动性对创新的影响的差异性,并就股票流动性对创新产生影响的背后原因进行探讨。本文研究表明,股票流动性对创新水平有抑制作用。在PSM+DID方法下发现,对于因股权分置改革流动性产生较大变化的公司来说,创新水平的确有所下降,而且是由股票流动性的提升导致。但在统计上,这种因果关系并不显著。单独使用PSM方法发现,股改后,流动性产生较大变化的公司和流动性变化较小的公司相比,有着更低的创新水平,体现了流动性对创新的抑制作用,在非国有企业、股权相对分散的企业中这种抑制作用更明显。其中可能的原因是由于短期机构投资者的存在。这类机构投资者热衷于追求短期利益进行频繁交易,而非长期持有股票。而流动性较高的企业会吸引短期机构投资者,与此同时也会带来更大的退出威胁,管理层可能会迫于压力为了满足他们对短期利益的需求而放弃了长远利益,如投入创新活动等。本文的创新之处在于:第一,以往研究股票流动性时大多关注对资本结构、公司治理的影响;在研究创新时,大多关注公司治理、管理层特征、企业特征、政府行为等因素对创新的影响。但在我国,少有将股票流动性和创新放在同一个框架下研究。第二,本文认为股票流动性和创新的关系可能会受股权结构影响,因此对比分析西方国家(以美国为例)与我国股权结构的差别,提出在产权性质、股权集中度两种情形下二者的关系假设。对认识我国上市公司的股权结构、公司治理亦有实际意义。第三,由于股票流动性和创新之间可能存在一定程度的内生关系,为控制这一问题,本文选用股权分置改革这一大大改变股票流动性、但对创新无直接影响的政策事件进一步研究二者之间的因果关系。