杠杆作为撬动金融资本的重要工具,其动态变化趋势直接影响着我国宏观经济波动和系统性金融风险水平。经济系统中维持适度的杠杆水平有助于投资和消费的上升,然而,杠杆水平过高则会对一国金融稳定与经济增长产生负向冲击。2008年的次贷危机、2012年的欧债危机、2015年我国股票市场的巨大震荡,均表现为经济部门债务过度扩张使得部门杠杆率失衡,进而引致金融危机发生。近年来我国各经济部门杠杆呈现出快速上涨趋势,系统性金融风险发生的概率大有上升迹象,防控系统性金融风险成为了我国政府部门当前的重点任务,也是难以攻克的问题之一。但是政府部门如果想要通过杠杆管理政策来实现对系统性金融风险的有效防控,首先需要回答以下几个问题:杠杆与我国系统性金融风险之间有何关系?不同部门杠杆对系统性金融风险的影响是否是非对称的?本文对此展开进一步的研究。本文首先在对杠杆和系统性金融风险的相关内涵进行界定的基础上,重点归纳总结了我国系统性金融风险的生成诱因有哪些。本文将系统性金融风险的来源主要归结为四个方面:一是宏观经济风险的系统性冲击,二是金融体系内部风险累积,三是市场主体非理性行为,四是外部金融市场风险外溢。同时,从资金期限错配、商业银行流动性和资产价格波动等渠道,梳理了政府部门、家庭部门、金融部门和非金融企业部门对我国系统性金融风险影响的机理。其次,对我国不同部门杠杆和系统性金融风险水平进行测度。杠杆的测度结果表明,我国宏观和微观部门杠杆在2008-2015年期间相较于2015年前十年均涨幅较大,并且各微观部门杠杆的涨幅和增速在1996-2017年期间还呈现出了非对称性变化。在系统性金融风险测度方面,先利用PCA方法测度出我国系统性金融风险指数,然后利用Hodrick-Prescott滤波器进行指数分解,结果表明短期随机波动冲击是我国系统性金融风险波动的主要原因,而当前我国系统性金融风险面临的短期随机波动值有上升迹象。最后,本文利用普通最小二乘法和条件分位数方法,实证检验了杠杆对我国系统性金融风险影响的非对称效应,检验结果表明:第一,去宏观杠杆不仅无助于抑制系统性金融风险,反而还会提高我国系统性金融风险发生的概率,应当从结构性的视角去理解宏观杠杆的这一效应;第二,金融部门杠杆对我国系统性金融风险的影响效应要明显高于其他部门,并且呈现出显著的正向影响,而政府部门、非金融企业部门和家庭部门的杠杆会对系统性金融风险形成负向冲击;第三,不同部门杠杆对系统性金融风险的影响大小在风险的不断演进过程中,还会呈现出非对称的变化趋势;第四,在各微观部门杠杆的非对称效应叠加下,最终导致了我国宏观部门杠杆与系统性金融风险之间呈现出显著的负相关关系。因此,当前应从以下几个方面对我国系统性金融风险进行有效防控:第一,加强对金融市场风险的动态监测和研究,从苗头上防控短期随机波动对系统性金融风险的冲击;第二,不能一味的强调“去杠杆”,应当将宏观部门杠杆水平维持在适度范围内,避免过快放松或者过快压缩宏观杠杆引发系统性金融风险;第三,针对不同的微观主体实行差异化的杠杆管理政策,对金融部门应采取强制性的“降杠杆”政策,对政府和非金融企业部门可以实行“稳杠杆”措施,对家庭部门可以容许杠杆率的进一步上升。