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根据动态资本结构理论,企业确实存在最优资本结构,但随着内外部环境的变化,最优资本结构会不断改变,而企业只能部分向目标资本结构调整,不可能立即调整到最优值,所以向目标资本结构调整是一个动态的过程。另外,调整成本的存在会影响企业向目标资本结构是否调整、调整多少的决策,导致实际资本结构常常会偏离目标资本结构。本文用企业自由现金流刻画调整成本,考察不同的自由现金流状况的企业的资本结构调整速度是否存在显著差异。本文侧重于考察自由现金流对资本结构的调整的影响。企业向目标资本结构的调整的过程中会权衡调整成本和收益,只有当目标资本结构调整的收益大于调整成本时,企业才会向目标资本结构进行调整,否则不会对资本结构进行调整。所以,调整成本很大程度上影响企业向目标资本结构动态调整的速度。我们要考察企业向目标资本结构调整的速度,需要对调整成本进行分析。企业实现自由现金流平衡的过程中会影响资本结构调整,不同自由现金流状况的企业向目标资本结构调整的成本存在差异,所以本文以自由现金流作为调整成本的替代变量进而考察自由现金流对资本结构调整速度的影响。本文使用的样本数据来源于2001-2010年上证A股中非金融行业的上市公司公布的数据,构建资本结构部分调整模型研究自由现金流对资本结构动态调整的影响作用。本文将自由现金流量总体样本进行分组,分为正向自由现金流组和负向自由现金流组,另外将自由现金流缺口与资本结构偏离程度相比较,分为高自由现金流组和低自由现金流组,以此来刻画不同的调整成本,进而通过资本结构部分调整模型来估计不同自由现金流状况的企业向目标资本结构调整的速度。实证结果显示,资本结构调整在自由现金流的影响下,自由现金流需求的方向与资本结构动态调整速度负相关,即具有正向自由现金流的企业向目标资本结构调整速度慢,而具有负向自由现金流的企业资本结构动态调整速度快。在自由现金流对资本结构动态调整的影响过程中,与目标资本结构偏离程度相比,自由现金流资金缺口的越大,企业向目标资本结构调整的速度越快;现金流资金缺口越小,企业向目标资本结构调整的速度越慢。本文试图在自由现金流与资本结构动态调整的交互作用这一方面进行尝试,虽然无法对调整成本进行量化,但是一定程度上充实和完善了自由现金流对资本结构动态调整的影响研究。