退市制度作为资本市场的一项基础制度,在保障上市公司质量、维持证券市场平稳运行、保护投资者利益等方面具有重要意义。当前上市制度逐渐宽松,退市制度如果不能发挥作用,将导致大量劣质公司存在于市场,不利于资本市场的长远发展。当前我国资本市场上退市率极低、存在上市公司反复戴帽和摘帽、*ST公司炒作之风严重等现象,退市制度的有效性存疑。着眼于此,本文从整体情况和典型案例两个角度,用数据统计、实证研究、案例分析等方法全面剖析退市制度的有效性。本文以被实施退市风险警示的公司为样本进行研究分析,结论如下:(1)我国退市制度劣汰作用有限,平均退市率只有0.3%,远低于国外5%-10%的水平,而低退市率并不是由于我国上市公司质量相对较高;(2)退市制度的业绩激励作用有限,虽然摘帽的比率高,但是摘帽公司业绩并非真实改善,而是通过盈余管理等短期手段提升业绩。本文以2010-2016年摘帽公司为样本进行实证分析,证明摘帽公司在摘帽前两年存在显著负向盈余管理行为,而在摘帽前一年存在显著正向盈余管理行为。(3)退市制度对投资者的保护作用有限。退市风险警示公司应该匹配较小的成交量和较低的估值,而实际并非如此,*ST公司在摘帽前后存在显著的超额收益率,波动率也显著高于沪深300指数,炒作之风严重。进一步,本文对*ST昌九进行详细分析,公司2010年以来三次戴帽,两次摘帽,2017年盈利,有望再次摘帽。而公司主营业务基本面并无任何改善,依靠政府补贴和处置非流动资产提高非经常性损益,从而实现扭亏。足以体现我国退市制度存在诸多弊端,有效性难以发挥。我国退市制度的问题主要包括退市指标相对宽松,配套上市制度和多层次资本市场体系不健全,投资者用脚投票未能有效发挥作用等等。本文从退市指标体系完善、建立健全配套制度、投资者教育等多个方面提出了相关建议。