论文部分内容阅读
我国资本市场近年进入高速发展的时期,交易制度不断完善,金融产品也不断丰富。经过多年的仿真交易的执行和筹备检测,2010年4月16日,沪深300股指期货在中金期货交易所正式交易,这是我国证券市场上推出的第一个股指期货产品,在整个金融市场的发展历程中具有里程碑式的意义。本文尝试从理论出发,紧密结合实际的运行情况,以时间周期作为分析基准,对沪深300股指期货的周内效应、月份效应、日内效应进行研究探讨。本文在充分研究资本市场日历效应相关文献的基础上,发现在不同的国家,不管是在股票市场、基金市场,还是在债券市场或是期货市场,都普遍表现出日历效应,但是,在不同的市场,都有各自不同的表现形式。本文阐述并归纳了市场有效学说、市场异象以及多种解释日历效应成因的理论,为后续实证结果分析形成坚实的理论基础。随后,梳理、总结国内外股指期货的发展背景以及我国沪深300股指期货的交易模式,并从交易数据和投资者构成来分析其运行现状。本文筛选沪深300股指期货正式交易的5年的收盘价、成交量和持仓量为样本数据(2010年4月16日上市至2015年4月1日),我们按成交量进行加权形成连续数据,从而引入虚拟变量,进一步利用修正后的AR-GARCH模型对收盘价、成交量、持仓量三个变量进行回归分析。我们发现,周内效应明显集中在一周的前两天和周五。收益率、成交量和持仓量的变化率在周二以及周五都很显著,而持仓量变化率在周一也是非常明显的。月份效应在3、6、10月表现十分明显。尤其以农历春节为节点,收益率在春节之后呈现下降的趋势,年中时普遍降到最低;成交量在2、3月最活跃;而持仓量在10月的时候达到最高峰。日内效应则主要出现在市场开收盘阶段,其中成交量及持仓量变化率主要表现为左倾的―N‖型,收益率表现为―W‖型。本文认为,周内效应主要受到是信息流传递、全球金融市场以及投资者心理的影响;而月份效应则是因为资金需求、我国传统习俗文化和人们情绪的共同作用;日内效应在很大程度上是源自我国特殊的几项交易制度、现货市场联动和羊群效应的加剧。因此,市场各个参与主体共同努力,充分实现价格发现和套期保值等作用,促进金融市场的整体发展。投资者应该及时更新知识储备,尽量成为理性投资者,特别机构投资者需要加大创新力度;而监管层应该从前期准入和后期监控双方面把控股指期货市场的发展;股指期货中介服务机构和中金所也应加强参与度;社会诚信体系的建立也破在眉睫。