根据Wind数据显示,截止2018年末A股发放现金股利的上市公司共计2549家,占比71.68%,2016年和2017年该比例分别为75.34%和78.41%,由此可见现金股利政策已经成为大多数上市公司回馈投资者的重要方式。2016年、2017年和2018年上市公司年分红金额分别为0.96万亿元、1.12万亿元和1.23万亿元,呈现逐年上涨的趋势,可见现金股利政策的重要性日渐凸显。学者关于现金股利政策的主要研究方向是其所引起的市场反应,但是目前尚未形成统一的结论。有的学者认为现金股利会引起积极的市场反应,有的学者发现二者之间存在负向关系,但是并没有人深入研究引起这种差异的因素是什么?本文引入“是否异常派现”这一因素,从典型案例出发,进而分析现金股利政策的市场效应。本文的研究脉络为:在文献综述及理论分析的基础上,从财务层面和非财务层面分析贵州茅台高派现股利政策的成因,进而推出贵州茅台高派现股利政策是否合理。然后对贵州茅台高派现股利政策的市场反应进行研究,首先进行了整体市场效应的研究,紧接着以股息率高低进行分组,分析不同股息率水平下股利政策对股价波动的影响,从而更加全面的分析高派现股利政策对上市公司市场绩效的作用方式。研究结论显示,第一,良好的财务状况是实施高派现股利政策的主要原因。贵州茅台盈利能力较强,成为其高派现股利政策的有力支撑。第二,高派现股利政策对公司股价的影响不总是积极的。即使是在正常派现的情况下,贵州茅台也会出现消极的市场反应。第三,股息率是决定股利政策对公司股价影响的重要因素。即使是在单位派现金额位于所有上市公司首位的情况下,股息率低于同期一年期定期存款利率仍使得贵州茅台的股价出现大幅下滑。可见,良好的财务状况是上市公司实施现金股利政策的有力保障,现金股利政策不应该超出公司的承受范围,另外,上市公司在制定现金股利政策时,还应该考虑股息率的高低对企业股价所带来的影响。