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相对比较评估方法主要通过拟估计公司的某一变量乘以估值乘数来进行估值,是成熟资本市场上最常使用的对公司股权进行估值的方法之一,其理论与实践意义日益凸现,但对于其应用细节仍存在较大的争议。本文力图从理论与实践角度证明相对比较评估方法在我国应用的可行性,并对其改进提出一些建议。
本文首先阐述相对比较评估方法相关的理论研究,以时间先后和理论发展逻辑为顺序,对企业估值理论发展进行综述,系统地梳理出它的发展脉络,并对现行的企业价值评估方法进行比较分析;其次在对相对比较评估方法进行概述的基础上,探讨有效资本市场和相对比较评估方法的内在关系,并从前人的实证研究成果得出A股市场弱式有效且有效性不断增强的基本结论;最后论证了A股市场应用相对比较评估方法的可行性。
接着以信息技术行业上市公司的股票价格为被解释变量,以企业价值影响因素为解释变量进行了多元回归分析,回归结果表明:每股收益、每股净资产和每股收益增长率是影响企业价值的三个主要因素,资本结构和总股本对企业价值影响不显著。通过多元回归分析,验证了剩余收益模型的合理性和我国资本市场的相对有效性,同时为相对比较评估方法在我国的应用提供了实证依据。
同时论文以企业财务指标为可比因素,提出了基于因子分析和聚类分析技术的多因素可比公司相似度模型,为可比公司的选取提供了新的思路和方法,可比公司相似度模型的建立有助于进一步提高相对比较评估方法的科学性和规范性。
本文分析了企业估值实务中相对比较评估方法估值过程中存在的问题,依据多元统计技术对其进行了改进,取得了一定效果。然而,企业估值作为财务、金融等学科交叉的研究热点和难点,理论上和实践中都还存在其他很多问题,需要进一步深入研究。