我国股票市场自成立以来发展历程跌宕起伏,投资者对市场的认识不断深入。但由于金融市场的不确定性,股票市场的高风险、高收益,投资者无法正确、理性的进行投资。众多研究者开始探究影响股票收益的因素,试图找出适合我国股票市场的投资策略。本文将从估值维度出发探究其与股票预期回报之间的关系,通过研究2000年至2017年所有中国上市公司的股票交易数据,选取账面市值比、销量价格比因子来衡量上市公司估值水平,构建投资组合策略,运用投资组合分析法研究上市公司估值因子在股票市场中的有效性程度。首先,本文使用单因素排序法对估值指标进行分组回测,构建多空对冲组合,衡量上市公司估值水平对股票收益的影响。经研究发现,估值因子与股票收益呈正相关关系且能获得显著超额收益。然后本文研究了估值因子在不同行业中的表现,发现账面市值比因子在食品加工制造业和化学纤维制造业中表现较好,销量价格比因子在教育、文化、体育和娱乐业、零售业中表现较为显著。除此之外,本文在控制了公司规模常见的股票收益解释变量后,观察其投资组合绩效的变化情况,经研究发现,估值指标对于股票收益的预测能力依然稳健,在大规模公司更加显著。最后针对以上实证结果做了进一步分析和解释,从经济机制的角度——Q理论探讨了上市公司估值指标预测收益能力的原因,本文实证研究选取企业资产规模、企业分红、企业产权性质来衡量企业投资摩擦程度,研究发现盈利溢价效应在投资摩擦程度更低的公司中表现更显著,此类公司通常属于大规模公司或者国有企业,资金充裕经营稳定,实证结果符合Q理论对于盈利溢价效应的作用机制。