大股东断裂带、行业竞争程度与公司违规行为

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近年来,我国上市公司违规行为频繁发生,严重影响着资本市场的有序健康运行,如何有效约束上市公司的违规行为,成为理论界和实务界关注的重要话题。大股东作为公司治理的主要外部监督者,其监督能力受其多重特征共同影响。然而,现有关于大股东公司治理效应的文献主要聚焦于多个大股东并存、持股比例、股权结构等单一股东特征对公司治理的影响,鲜见文献综合多重股东特征,探讨大股东群体特征异质性的治理效应。在此背景下,厘清融合大股东多重特征的大股东断裂带与企业违规行为的内在联系,具有重要的理论和现实意义。那么,大股东断裂带能否抑制公司违规行为?若能,其作用机制是什么?行业竞争程度对两者之间的关系是否存在调节效应?大股东断裂带对公司违规行为的影响是否会因公司违规处罚程度、公司规模、股权集中度、内部控制质量、管理者风险偏好等的不同而呈现显著差异?围绕这些问题,本文结合社会认同理论、自我分类理论、相似吸引理论、委托代理理论等相关理论,选取我国2011-2020年沪深A股上市公司为研究样本,基于断裂带理论构建了衡量大股东多样性的变量——大股东断裂带,理论分析并实证检验了大股东断裂带的存在对公司违规行为的影响,并在此基础上实施进一步分析和稳健性检验。基于上述研究,本文得出以下研究结论:大股东断裂带的存在对公司违规行为具有显著的抑制作用,且行业竞争程度越低,大股东断裂带对公司违规行为的抑制作用越强。进一步研究发现,大股东断裂带的治理效应存在于严重违规公司和一般违规公司,但对严重违规行为的抑制作用更突出;区分公司规模、股权集中度的研究显示,大股东断裂带的治理效应在规模更大、大股东股权集中度更低的企业中更加显著;内部控制的完善以及管理层风险偏好程度的下降均能同大股东监督起到互补作用,共同抑制企业违规行为的发生。作用机制检验发现,大股东断裂带缓解了第二类代理问题,通过减少掏空效应显著降低了公司违规的概率。以上研究表明,基于大股东多样化特征形成的大股东断裂带有助于提高大股东的外部治理能力,抑制公司违规行为的发生。本文基于断裂带理论构建了大股东多重特征的衡量指标,将断裂带理论应用于大股东(包括自然人股东和法人股东)之间,扩展了断裂带理论的应用领域,为大股东治理效应的相关研究提供了一个崭新的视角。同时,本文证实了大股东断裂带对公司违规行为的抑制作用,为如何更好地约束企业违规行为提供了来自多样化大股东视角的经验证据,不仅丰富了公司违规行为影响因素方面的文献,对企业股东结构配置、监管政策制定以及投资者决策等亦有一定的参考价值。
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