百年并购史,五次浪潮声。并购已成为企业迅速崛起、提高效率、增强竞争力的一种成长发展战略。经济全球一体化进程的加快,并购得以更大的规模突破国界,使并购企业能够迅速完成在全球范围内的抢滩布点。我们可以发现,近年来许多企业借助并购活动迅速实现资本扩张,取得规模效应,扩大市场份额,同时提高了企业知名度和市场竞争力。　　 并购在社会经济舞台上扮演着日益重要的角色,而在当今复杂的经济环境中,并购并不是简单的企业联合或拆分,它是一个以资本运作为纽带,通过一系列相关并购行为,实现并购目的的系统运作过程。并购行为是并购利益主体在并购过程中所采取的具有目的性的行动,而并购利益主体是指那些能够对并购活动产生重大影响且其利益直接受到并购活动影响的个人或群体。我们要理解双方的并购行为,就必须研究其背后隐藏的并购动机,从而在源头上把握其行为发生的根本原因和发展方向。并购行为受制于并购动机,并购动机是并购活动的出发点。　　 自第一次并购浪潮以来,学者就试图从经济学、管理学、行为心理学等角度对并购动机进行探索,提出许多理论假设。总体而言,并购动机可以从并购企业和目标企业两个角度加以分析。就并购企业而言,并购动机理论包括:(1)协同效应动机理论;(2)交易费用理论;(3)市场价值低估理论;(4)市场势力理论;(5)代理理论等。就目标企业而言,作为被并购对象,基于自身利益最大化考量,主要有支持和反对两种选择。支持并购的动机在于并购符合目标企业的利益;而反对并购的动机主要表现在通过反并购维持公司控制权的稳定和经营战略的连续、实现对管理者人力资本的保护等,反并购同时能够提高收购溢价与股东收益,从而更能维护目标企业的利益。　　 我们在对并购动机理论进行综合阐述的基础上,主要从并购动机角度对案例中并购双方的具体并购行为进行分析,通过揭示不同利益主体的并购动机,加深对并购行为冲突和观念差异产生原因的理解,有助于并购双方因地因时制定合适的并购策略,实现各自利益最大化。并期望通过对案例中两大啤酒业巨头并购动机的分析,能对今后中国啤酒业的并购提供借鉴指导意义。　　 在英博啤酒收购AB公司案中,并购双方在并购前分别为全球第二大和第四大啤酒巨头,2008年7月14日,英博啤酒和AB公司发布联合公告,双方董事会一致同意进行合并,以打造一个世界领先的全球啤酒商,英博啤酒将以每股70美元的价格收购AB公司股权,股本收购价格将达到520亿美元。此次并购为全球啤酒业迄今为止最大一起并购案,成就了世界第一大啤酒集团-百威英博。百威英博是全球领先的酿酒制造商,也是全球五大消费品公司之一。作为一家以消费者为中心、以销售为推动力的大型公司,合并后公司旗下经营着300多个品牌,其中包括百威、时代(Stella Artois)、贝克啤酒等全球旗舰品牌;Leffe(R)、Hoegaarden(R)等迅速成长的跨国畅销品牌;以及Bud Light(R)、Skol(R)、Brahma(R)、Quilmes(R)、Michelob(R)、哈尔滨啤酒、雪津、Cass(R)、Klinskoye(R)、Sibirskaya(R)、科罗娜、Chernigivske(R)、Jupiler(R)等本土明星品牌。从而形成了多层次、适合不同消费群的品牌组合。　　 从英博啤酒方面讲,本次收购中美国AB公司之所以成为其猎物,究其并购动机一方面源于AB公司增长缓慢,股票价格持续走软。更重要的原因在于,AB公司拥有英博啤酒所想要的,两公司存在着巨大的互补性和协同效应。首先是市场范围的互补,AB公司在美国市场拥有高达48.5％的市场份额,而英博啤酒占有则不到2％,对于一直试图谋取进入美国市场的英博啤酒而言,这无疑具有相当的吸引力。同时,在全球最重要、增长潜力最大的中国啤酒市场,两者合并将实现地理上的优势互补。其次是品牌的互补,AB公司拥有百威(Budweiser)这世界首屈一指的高档啤酒品牌。百威啤酒是世界上最畅销、销量最多的啤酒,长久以来被誉为“啤酒之王”。再次是渠道方面巨大的协同效应,美国AB公司的销售渠道和酿造网络一直被认为是行业中最好的,合并后这一分销系统将极大地推动英博啤酒在北美落地。同时这一并购也将改变啤酒行业的竞争格局,合并后的新公司将成为全球啤酒行业的领导者,第一大啤酒集团。基于以上并购动机,英博啤酒决定启动收购程序。　　 从AB公司方面讲,面对英博的初始收购要约,在深入了解英博啤酒并购动机的基础上,AB公司认为收购价格低估了其品牌资产价值和发展前景,拒绝了英博啤酒提出的每股65美元的现金收购要约,同时制定了一系列反收购措施,如采用拟进行资产重组的方式来提高收购成本;通过诉讼法律手段,以延缓收购时间;AB公司还采取一系列措施对投资人加以安抚。总之,通过上述反并购措施最终实现了公司的高价出售。　　 在并购过程中,并购双方在各自并购动机指引下,展开了一系列并购与反并购活动,而通过对双方并购动机的深入分析,我们可以清晰地掌握双方并购行为的发生原因及发展脉络,有助于遏制和减少并购中利用诡计行为进行博弈的动机,促使双方制定恰当可行的并购策略,使并购过程得以合理顺利进行,从而实现双赢,并购动机相关理论在本案中也得到了很好的诠释。