股票成交的交易量与价格中包含了很多有价值的信息,不少基于经典技术指标的选股因子都是基于股票的成交量和价格,如换手率、反转等。虽然之前的研究对于成交量与价格的指标都进行了较为深入研究,然而很少有研究涉足成交量与价格结合的选股因子。本论文旨在构建基于量价相关性的因子并研究其是否具有显著的超额收益,从而为进一步提出更多关于“量”与“价”相结合的选股因子和完善资产定价模型提供更多思路,并为投资者进行股票投资提供相应的参考。本篇文章将股票在短期的量价走势划分为量价背离和量价同向,通过股票换手率和价格的相关性来判断量价相关性走势的背离或者同向程度。经过回测,我们发现量价相关性在半个月的调仓周期下的选股效果更为出色。特别是在经过对量价相关性因子进行基于Fama-French模型的归因分析后,并剔除了市值效应、反转效应、流动性效应及行业效应后,该因子仍便显出显著的超额收益,说明其对股票的收益情况具有较好的区分效果。经过对股票的量价走势的进一步研究,我们发现放量上涨的股票在随后的期间往往表现不理想,反而放量下跌的股票在之后的收益表现会更理想。结合行为金融学的理论,以及股价对公司特定信息过度反应和成交量效应,我们可以用正反馈交易和信息扩散模型对量价相关性因子的超额收益来源做出解释:国内的股市中存在着许多从事短线交易的正反馈交易者或是动量交易者,他们往往会表现出追涨杀跌和羊群效应的行为,股票成交量的扩大表明了正反馈交易的强度以及信息扩散的程度,较大的成交量表明短期内存在大量的正反馈交易及信息扩散程度加大,进而导致了的追涨杀跌和羊群效应,这也进一步导致了短期的过度反应和随后的收益反转效应。同时,由于中国投资者具有明显的代表性偏差的特征,从而使得基于成交量的反转效应更为明显,进而使得量价相关性因子能够产生超额收益。同时,短期存在的反转成交量效应也有可能是因为国内股市存在的庄家暗箱操纵进一步强化,从而导致股价在短期内存在过度反应。