流动性是金融资产的基本属性，也是金融市场的基本功能。由于流动性赎回的制度安排，开放式基金比一般金融机构承担更大的流动性风险。流动性管理在宏观层面关系到基金产业乃至证券市场的安全运行，在微观层面决定了开放式基金的生存发展。如何协调流动性与收益性的矛盾，有效控制流动性风险是开放式基金管理的核心问题。开放式基金流动性风险主要包括两个层面：一是基金资产变现能力不足的风险，二是基金份额巨额赎回的风险。本文试图从开放式基金管理人的视角重点研究基金份额赎回导致的流动性风险及其管理问题。论文以成熟市场开放式基金流动性风险管理的理论和实证研究为起点，遵循“制度——行为——结果”的分析框架，力图从赎回制度、投资者赎回行为以及赎回导致的现金流量变化三个层面对开放式基金流动性风险进行系统的理论研究和深入的实证分析，探究流动性风险的形成机制和制度根源，研究投资者赎回行为的决策机制，并实证分析赎回行为对基金现金流量的影响。在此基础上，深入剖析我国开放式基金的流动性风险及其特点，并提出构建开放式基金流动性风险管理体系的措施与对策。研究表明，赎回制度作为基金产业自我完善的制度创新，是一把“双刃剑”。一方面，赎回制度通过强化市场作用，引入优胜劣汰的竞争机制，解决了基金产业委托——代理关系中的部分问题，并形成对基金管理人的有效激励，使开放式基金超越封闭式基金成为基金业的主流；另一方面，赎回制度也加剧了基金资产收益性与流动性的矛盾，是流动性风险形成的深层原因和根源，甚至在非常情况下导致灾难性的流动性危机。在赎回制度框架下，投资者赎回行为存在外部效应。赎回投资者的潜在收益高于其他基金投资者的平均累积未实现收益，其赎回行为对其他投资者存在负向的外部效应，反之，赎回行为则对其他投资者存在正向的外部效应。赎回外部效应的存在，使部分在个体上理性的赎回行为，在群体上呈现为非理性结果。近年来，我国开放式基金大面积、高比例赎回现象实际上是投资者赎回外部效应和投资者“处置效应”复合作用的结果。分离现金流量的实证分析表明，基金销售净流入是基金现金流的主要影响因素。基金的销售金额与赎回金额整体上呈同步趋势，申购比率和赎回比率之间存在强烈的正相关关系；业绩好的基金其申购比率更高，赎回并没有对不良业绩作出显著的惩罚；赎回比率对收益比风险更为敏感。成熟市场上大多数基金投资者的持有期限较长，很少进行赎回交易，因此，开放式基金并没有随资本市场的波动而出现申购或赎回的巨额变动。基于我国开放式基金流动性风险形成的基础因素和特殊原因，其开放式基金投资者的赎回行为和赎回条件也呈现出有别于成熟市场基金投资者的一些特点。因此，我国开放式基金流动性风险管理体系的构建应结合金融市场和金融体系的现实条件，从建立开放式基金流动性风险管理的目标、程序和风险预警指标体系入手，在基金管理公司外部的制度、环境配套改革和内部的资产、资金管理两个层面，加强流动性风险的防范措施，优化流动性风险的管理方法，形成事前计量、事中监控和事后评估的全过程、全方位流动性风险综合管理体系。