随着我国经济的不断发展和资本市场的壮大,并购也成为企业寻求发展途径和融资渠道往往会使用的手段,上市公司频繁地进行并购,伴随着这些并购活动的是巨大的并购风险,尤其是标的企业估值的不确定性带来的估值风险和后期整合不力导致并购以失败告终的整合风险等。在交易过程中,为了应对信息不对称带来的风险,出现了一种契约形式——对赌协议。对赌协议能够拉近收购方与并购方对标的企业的估值差距,从而提高并购成功的概率。收购方为了降低并购风险,保障自身利益和并购的成功率,越来越热衷在收购标的企业时签署对赌协议。然而,现实的数据表明对赌失败的案例比比皆是,并购重组中的业绩承诺不达标、任意更改补偿方式、拒绝履行承诺等乱象重生,对赌协议的约束和激励效果并没有很好地体现,降低风险的作用也大大削弱。因此对于对赌协议能否降低并购风险以及降低并购风险的机制的研究具有非常重大的现实意义。本文采用案例研究的方法,采取了蓝色光标这一频繁在并购活动中使用对赌协议的典型公司为例,选取其中两次并购事件,借鉴国内外优秀学者对于对赌协议的研究,依据对赌协议相关理论,从三方面对比分析对赌协议降低风险的效用:不同阶段并购风险的识别、标的企业绩效的完成状况以及对赌协议的条款设计。通过对赌协议条款的设计来对比分析在两个案例中对赌协议为何降低并购风险的效果不同,剖析成功降低以及未能防范并购风险的原因,分别找出蓝色光标在运用对赌协议中的可取之处和不足之处。研究表明,对赌协议对于不同阶段的并购风险有一定程度的降低作用,但是不同的条款设计会影响其对于风险的防范效果。此外企业在选择对赌协议作为风险防范的工具时,首先要考虑对赌协议的适用范围,因为对赌协议本身也存在着风险,其次要通过合理的条款设计来实现对于风险的防范,例如要设定合理的业绩目标,采用循环式并购方式,以及采用重复博弈的对赌方式。