在宏观经济运行中,企业投融资行为是反映运行状况的微观基础的重要方面。而对于市场体制还不健全的我国经济来讲,由于政策法规、制度因素等诸多问题的存在,较大制约了企业的外部融资和投资行为。国外研究表明,集团化运作能够缓解融资约束,提高投资效益,但同时也有可能带来过度投资、委托代理矛盾等问题。考虑到国情不同,以及不同企业在所属行业、发展阶段上的差异,集团化对于我国企业融资约束来讲是不是一种有效的途径仍值得商榷。因此,有必要结合我国企业集团自身的特点,探求我国集团化发展对融资约束与投资效率的影响。本文以我国制造业上市公司为样本,首先对样本企业的融资约束状态分别进行判别并分组,运用二元Logistic回归模型对其构建融资约束指数,形成一个定量度量融资约束缓解程度的方法,计算分组样本的融资约束指数的大小并加以比较分析。然后,判别各样本企业是过度投资还是投资不足,并借鉴随机前沿分析的思想,对残差分解并计算投资效率,比较分组样本的投资效率差异和变动情况,分析集团化对企业投资效率的影响。最后,通过比较分组样本的投资过度组和投资不足组的投资效率对融资约束程度的反应系数大小、符号,以及集团化运作企业对集团化运作阶段的反应系数,来分析集团化运作中融资约束、投资效率变动关系。研究结果表明：集团企业面临的融资约束比独立企业要小,但这种效果在初期并不明显,随着集团化运作进程的进行而逐渐凸显。相对于独立企业,一直隶属于集团的企业更容易出现投资过度,而独立企业更容易出现投资不足。对于过度投资的企业,尤其当其处于集团化运作的初期时,融资约束变小会加重其过度投资；对于投资不足的企业,尤其是一直独立的企业,融资约束降低会使其效率提高更快。