以往一些金融危机的教训表明,金融机构产生的风险具有明显的外部性。金融机构间通过资产负债联系使得金融业务体系更加复杂化,机构与机构之间的联动日益增强,如果某家金融机构由于某些极端事件发生重大的风险损失,则风险会通过复杂的金融系统和网络迅速传递到与其业务关联度较高的其他金融机构。使得风险的外部性影响进一步被放大,甚至引发系统性的金融危机。2008年金融危机后,全球金融机构监管思路由之前的微观审慎逐步过渡到宏观审慎监管。宏观审慎监管的一大改进是加强对“大而不能倒”金融机构的监管。近年来,我国提出应深化金融市场体制改革,守住不发生系统性风险的底线,而要达到这一目标,重点是要研究系统重要性金融机构间的风险联动。本文从这一角度出发,首先对系统重要性金融机构间风险联动效应和传导机制进行了理论分析。并根据规模指标选取出银行、证券、保险三部门的系统重要性机构,对这些机构构建组合后采用2013至2019年的股价数据分别建立基于正态分布、学生t分布、拉普拉斯分布的DCC-GARCH模型研究行业间的动态联动。结果显示:系统重要性机构三部门间存在着明显的正向联动,在2015年股灾期间,市场波动性的增加会加剧三部门之间的动态联动,系统重要性银行和系统重要性保险公司的动态联动最高,三部门组合对上证指数的风险敏感程度与收益的波动性排序一致。针对上述结果,本文认为我国应加快确立和公布系统重要性金融机构名单,确定其中“大而不能倒”机构,并且应时刻关注重要性机构行业间的动态联动,避免风险的近一步扩散。政府也应对重要性机构建立特别处置机制,确保它们在发生重大风险时能够得到快速安全的处置,从而防范系统性风险。