一直以来,地域多元化都是企业战略的一个重要组成部分。地域多元化是企业在不同地域的子市场通过水平或垂直一体化的方式进行的扩张。近年来,我国积极推进“一带一路”和“京津冀一体化”建设,为我国企业实行地域多元化战略提供了前所未有的机遇。同时,出于“做大做强”的目的,企业自身也倾向于跨区域扩张,尤其是大中型企业,试图寻求更广阔的市场空间和更多的市场机遇。改革开放以来,我国民营企业迅速发展。截至2017年底,我国民营企业的数量已超过2700万家,民营经济占GDP的比重超过了60%,撑起了我国经济的“半壁江山”(1)。同样地,民营企业在地域多元化浪潮中也扮演了十分重要的角色。在中国经济转型之际,准确把握地域多元化经营的速度、质量与适用条件,正确分析地域多元化战略对民营企业投资效率的影响,有助于提升民营企业的整体绩效。此外,由于地域多元化战略在实施过程中可能会带来更大的资金需求、更多的组织管理成本、低效率甚至无效的内部资本市场以及分散主业等问题,可能会对民营企业的财务弹性造成不利影响。2015年以来,“去杠杆”政策不断推进,财务弹性对于面临“融资难融资贵”的民营企业而言变得更加重要。由此可见,民营企业的地域多元化战略、财务弹性以及投资效率之间存在着密切关系。目前,尚未发现相关研究涉及地域多元化与过度投资之间的关系,而关于业务多元化的研究表明,业务多元化经营能够抑制企业的过度投资行为。因此,可以推测,地域多元化作为多元化战略的一种表现形式,可能对企业的过度投资行为存在着同样的抑制作用。因此,本文试图从财务弹性的角度探讨地域多元化与企业过度投资行为之间的关系及其影响机制。基于上述思考,本文以2010-2017年中国所有的民营上市公司为样本进行实证研究,同时引入中介效应理论,以验证财务弹性在地域多元化影响过度投资的过程中的中介作用。本文主要包括以下六个部分:第一部分为绪论,包括研究背景、意义、思路和创新之处。第二部分为文献综述。包括对本文的研究对象进行概念界定,对目前国内外学者有关地域多元化、财务弹性以及过度投资的相关研究进行梳理与归纳。在总结现有研究的不足和局限的基础上提出本文的研究主题和研究展望。第三部分为理论概述与研究假设。主要内容是根据本文研究的主体,对本文涉及的理论进行分析,为本文的撰写提供扎实的理论基础,并提出研究假设。第四部分为研究设计及模型构建。其中,地域多元化指标的度量是通过手工搜集民营上市公司年报中的子公司注册地信息并进行整理而来,本文使用的模型包括Richardson(2006)非效率投资模型和中介效应的三个逐步检验模型。第五部分是实证检验及结果分析。通过描述性统计、相关性分析、多元线性回归、Bootstrap法、Sobel检验、三种稳健性检验,对地域多元化与过度投资之间的关系、财务弹性在地域多元化与过度投资之间的中介效应进行显著性检验,得出结论,并对研究结果进行分析。第六部分是根据上面的理论分析和实证检验,详细解读本文的主要结论,并结合理论与实际剖析原因,提出相应的对策和启示,同时指出本文的研究不足和展望。本文的研究贡献主要在于以下几点:第一,现有文献很少研究地域多元化与财务弹性之间的关系,本文运用交易成本理论、内部资本市场理论分析了地域多元化与财务弹性之间的关系,丰富了财务弹性的研究维度。第二,本文研究表明,民营企业地域多元化对过度投资具有显著的抑制作用,为企业“多元化溢价”提供了新的佐证。第三,有关地域多元化与过度投资的现有文献尚未涉及两者关系的作用机理,本文从财务弹性这一新路径分析民营企业地域多元化对过度投资的作用方式,以期更加清晰合理地解释地域多元化与过度投资之间的关系。第四,本文结合了我国民营企业的发展现状,从民营企业的视角探讨地域多元化战略对财务弹性以及过度投资行为的影响。本文的研究结果表明:民营企业的地域多元化战略会降低企业的财务弹性,而财务弹性与过度投资正相关。因此,民营企业的地域多元化战略可以通过降低财务弹性来抑制过度投资行为。