论文部分内容阅读
关于EVA的研究从20世纪80年代末兴起,EVA业绩衡量与评价方法已在欧美等诸多上市公司运用。我国2010年起全面在中央国有企业推行基于EVA的绩效考核,并以此作为中央企业高管报酬和任期的评定依据。经济增加值作为一种新兴的企业价值衡量手段,由于考虑了股权的资本成本,能更加真实地反映企业管理者为股东创造的价值。EVA与企业价值存在何种相关关系、EVA与传统评价指标何者更优以及我国中央国有企业实行EVA业绩评价考核是否适用都是各方关注的问题。本文基于以上背景,从EVA与企业价值的相关性视角出发,解决EVA对企业价值的解释能力、相对信息含量和增量信息含量三个问题,从而为企业做出经济决策、完善企业价值管理提供理论依据,为EVA理论及企业价值理论的发展提供一定的经验支持。 本文以我国沪深两市A股央企控股上市公司为研究对象,选取2008-2013年财务数据,通过建立多元回归分析模型研究EVA与企业价值的相关性问题,运用相对关联研究法比较EVA指标与传统财务评价指标对于企业价值解释能力的优劣,运用增量关联研究法检验EVA的独特构成部分的企业价值增量信息含量。全文由六个部分组成。第一部分在介绍研究背景、实践意义与学术价值的基础上,概述了本文所使用的研究思路与方法。第二部分对EVA、企业价值以及二者相关性的国内外研究文献进行整理,并对已有文献进行评述。第三部分介绍了企业价值的有关理论、EVA的有关理论以及本文分析所运用的相关理论基础。第四部分分别对EVA与企业价值的相关性以及EVA与传统评价指标价值相关性的比较两方面进行理论推演,由此提出了本文的三个假设。第五部分通过定义变量、建立4个模型、描述性统计、相关系数分析和回归分析为得出最终的结论提供数据支持。最后,对实证研究的结果进行分析总结,得出本文的结论,并就如何推广EVA体系及提高企业价值给出了几点建议。 通过系统的分析推导和严密的实证研究过程本文发现:EVA通过在企业日常经营、投资、融资三项活动中,引导经营者行为,促进企业价值的提高,无论在单变量分析还是多变量分析中,EVA与企业价值均在1%水平下具有显著的正相关关系,央企上市公司EVA绝对量大,相应地,代表企业价值处于高水平。在相对关联研究中,Vuong检验的Z值结果表明,与传统评价指标相比,EVA具有诸多特点和优势,它可以更好地反映和诠释企业价值。在增量关联研究中,系数约束偏F检验结果表明EVA之所以优于传统利润指标,是由于它能为企业价值提供更多增量信息,EVA资本调整部分和EVA会计调整部分具有显著的增量价值相关性,并且资本调整部分的增量价值相关性高于EVA会计调整部分的增量价值相关性。企业应从灵活计算EVA调整项、合理采用资本成本率、加强推广EVA评价体系的力度三方面改善与推广EVA评价体系;从保有适量的资本、优化资本结构、提高资本使用效率、合理选择投资项目、关注非财务指标这五方面努力提高企业价值。