可转换债券是一种复杂的投资和筹资工具,集合了债券和股票的双重特性,被广泛应用于金融市场各个领域。在我国,可转换债券正随着多元化资本市场的形成逐步走进人们的视野。 自从Fisher(1972)首次报道了普通股的首次公开发行存在显著的低估现象,财务领域以金融证券的市场表现为对象进行的研究可谓卷帙浩繁。尽管在我国可转换债券的绩效表现以及其影响因素的研究尚未深入,但它却是投资者、筹资者和证券监管部门等市场主体共同关心的事项。本文则在前人学者研究的基础上,结合中国的实际情况对我国可转换债券价值的影响因素进行了研究。 本文收集大量数据对沪深两市交易的可转换债券进行定价,观察市场价格与模型价值的差异。根据可转换债券特性,将影响因素分为外部风险、债券部分风险和资产部分风险。对每一部分的风险分别选取代表性的指标来衡量,并酌情增加价值差异、到期期限等指标。研究显示,可转换债券的价值与市场价格有显著(0.01水平下)差异,差异幅度达16.32%,回归分析得出的结论显示贝塔系数、价值状态、久期与价值差异有显著的负相关关系,模型的解释能力达到66.8%。对每只可转换债券在发行日的表现进行研究,发现贝塔系数也对价值差异有显著影响。在探索性分析中发现可转换债券的价值差异与公司基本财务状况、增长机会等指标无关,而转股溢价与其显著正相关。