2000年以来中国铜的消费量不断提升,中国、美国、欧洲、日本占全球铜消费总量的90%,而中国又占据其中的50%。有如此庞大的现货市场作为基础,交易者开始寻求期货市场进行风险规避。铜期货是我国发展较为成熟的期货之一,其交易量位居上海期货交易所第二位,上海期货交易所对铜期货尤为关注。我国铜期货自1993年正式上市以来经历了较为波折的变化,有关部门在市场制度建设与交易规则完善方面做了大量工作,更是在2018年推出了铜期权和标准仓单交易平台。上海期货交易所近几年以铜为突破口,号召更多企业通过期货市场的套期保值进行风险规避,在2019年的规划中提出要建设国际化期货交易所的远大目标。然而我国期货市场的诞生与英美相比晚了近一个世纪,其开放程度及核心功能的发挥情况仍有较大进步空间,是一个处在发展中的期货市场。因此,要想充分发挥风险规避功能,走向国际化,仍需借助发达国家的发展经验,深入研究中国期货市场运行特点,客观评价期货市场核心功能发挥情况,才能对症下药,建立起有中国特色的期货市场。本文从中国铜期货市场的现状、影响套期保值效果的因素以及中外铜期货市场的差异出发,观察中国铜期货市场的发展以及套期保值功能发挥情况。以沪铜为研究对象,选取了2013年3月1日至2018年3月1日的上海和伦敦铜期货日交易数据,利用静态套期保值模型和动态套期保值模型估计最优套期保值比率,利用套期保值绩效衡量指标,从实证角度评估中国铜期货市场套期保值效果。对套期保值相关理论进行了补充研究,并为企业套期保值策略的制定提供新思路。本文首先介绍了研究背景及意义,然后论述了期货市场套期保值的理论基础,接下来便进入论文核心部分。在现实分析部分首先采用交易量、交易金额、持仓量、铜现货供给及消费情况等指标分析中国铜期货市场微观交易结构的现实特征。然后分析了套期保值效果的影响因素,包括交易者决策因素、交易者结构、市场规则和交易特征。最后从会员结构、期货合约、交易方式、交割机制、风险控制机制,5个角度对中英期货市场的交易特征展开对比分析。实证分析部分首先是铜期货与现货对数收益率的平稳性及协整关系检验,然后利用ECM模型和条件OLS法估计沪铜的最优套期保值比率,并计算套期保值绩效指标,再与伦铜进行对比。通过划分牛市和熊市评价沪铜在不同市场状态下的套期保值效果。研究发现,伦铜的套期保值率高于沪铜,当市场处于不同阶段时最优套期保值比率的波动程度不同,在牛市中的波动程度均大于熊市。实证结果表明,伦铜的套期保值效果优于沪铜。对于沪铜而言,熊市的套期保值效果会更好,通过套期保值可以降低大约68.22%的风险,在牛市中可降低51.67%。本文最后从政策制定和企业角度出发提出政策建议。