融资融券交易作为证券市场中最重要的交易制度之一,在国外发达国家中早已十分活跃,它加速了资本市场的价格发现,也是证券市场发挥基本职能的重要基础。我国股票市场自1990年建立以来,资本市场长期处于只能做多的"单边市"状态,直到2010年3月31日,我国正式启动融资融券交易试点,标志着我国股票市场进入可卖空交易的时代。我国融资融券交易走的是"先试点,再推广"的老路,从试点启动到2015年底,融资融券标的池从最初的90只股票到2015年底的889只股票(剔出金融行业标的),融资融券交易总金额最高达到了 14869多亿元,不管是从融资融券标的池数量还是从融资融券交易总金额来看,融资融券交易对我国股票市场的影响都在不断加大。在此时,考察融资融券交易对我国股票市场究竟有何影响有着重要意义,该问题也成为证券监管部门和投资者的关注重点,对此问题的研究无疑具有重要的学术价值及现实意义。基于对Miller(1977)股价高估理论及其关于投资者异质信念逻辑的重新解读,本文研究融资融券交易对股票市场定价效率的影响。首先,以我国A股股票2009年1月1日到2015年12月31日的日度数据为样本,根据Hou&Moskowitz(2005)方法构建滞后回归模型,通过计算滞后指标得到衡量股价对新信息反应速度的间接指标,借鉴Bris et al.(2007)方法计算个股收益率与市场收益率滞后一期相关系数得到定价效率指标。其次,利用本文计算得到的定价效率指标和相关变量数据,控制有可能影响股票定价效率的变量,运用非平衡面板回归模型,实证研究融资融券交易对股票市场定价效率的影响。第三,不仅将股票市场按态势细分为相对平稳时期、大牛市和大熊市,而且从横向和纵向两个角度,分别实证研究不同市场态势下融资融券交易对股票定价效率的影响以及实证检验股票进入与退出融资融券标的池前后标的样本的定价效率的差异。最后,利用基于准自然实验的双重差分模型进行稳健性检验。研究发现:首先,在整个样本期内,融资融券交易有利于改善股票的定价效率,但相比较于已有文献,这种正向的影响较弱;其次,进一步讨论股票市场在平稳时期、大牛市、大熊市期间,融资融券交易对股票市场定价效率的影响,得出平稳时期融资融券交易能够显著提升股票市场定价效率,而在大牛市和大熊市期间融资融券交易并未显著提升股票市场定价效率;第三,从纵向角度分别讨论股票进入融资融券标的池事件和股票被剔出融资融券标的池事件对股票定价效率的影响,得出股票进入融资融券标的池有助于提高股票定价效率,而股票被剔出融资融券标的池降低了股票定价效率。最后通过基于准自然实验的双重差分模型进行稳健性检验,发现平稳时期除了在融资融券交易实施初期效果并不明显外,实施后期融资融券交易提升了股票市场定价效率。本文的创新点在于:(1)所选样本全面,本文所选样本期不仅包括2014年下半年到2015年上半年我国股市大牛市,而且包含2015年第三季度我国股市股灾的样本。特别地,本文研究股票市场处于不同市场态势期间,融资融券交易对股票市场定价效率的影响。(2)研究视角新,本文不仅从横向角度考察融资融券标的股票与非融资融券标的股票的定价效率差异,从纵向角度实证检验股票进入与被剔出融资融券交易标的池定价效率变化情况,以便更深入地考察融资融券交易对我国股票市场定价效率的影响;而且使用3个反映不同侧面的定价效率指标,探究融资融券交易对股票定价效率的影响是否具有稳健性。(3)在融资融券交易影响股票定价效率的内在机制和传导过程的分析中,首次考虑到了融资融券交易对公司业绩的影响,通过公司业绩来影响股票定价效率这一内在逻辑。