在人口老龄化、养老金收支缺口和养老金贬值压力下,把养老金投资于资本市场是避免养老金遭受潜在损失的有力渠道。养老基金在资本市场上投资,首要的是配置资产,实现最大收益。本文重点研究养老基金入市运营实现最大收益的问题,即研究在《基本养老保险基金投资管理办法》比例限制下养老基金在各类金融工具上的最优配置比例,收益率和方差;为了对比《办法》规定的投资比例的合理性,本文进一步去掉上述比例限制,又研究了在无约束条件下养老基金的最优配置比例,收益率和方差。将上述两种情况对比,从而揭示《办法》规定的比例是否合理。其次,本文还简述了养老基金入市运营面临利率风险、汇率风险、政策风险等一系列风险因素。在研究方法上,本文采用对比分析法、假设分析法、历史模拟法,用各类金融工具的历史收益率模拟未来收益率;借鉴资产组合理论,构建目标函数和约束条件,使用方差-协方差分析法判断金融工具的风险性大小和相关关系,使用Sharpe ratio确定最优风险资产配置,使用资产的效用函数来确定风险资产和无风险资产的配置比例,最终确定整个养老基金中的各类金融工具的投资比例。本文的研究成果肯定了《办法》的合理性,同时建议,为使基金达到最优化配置同时达到控制风险的目的,可以进一步放松投资比例限制,将原来《办法》规定的股票类类和股权类金融资产比例由30%、20%提高为34%和32%。