既然企业的债务性融资是拉高杠杆的重要形式,那么我国“去杠杆”政策是否针对的是企业债务融资行为?西方理论认为债务融资对业绩发挥着积极作用,而我国企业债务融资的经济效益实际如何?基于以上发问,本文以非金融上市公司为研究对象进行了研究和探讨。在理论分析中,本文结合债务融资资金提供方决策行为和上市公司盈利行为构造了函数模型,通过模型推导发现上市公司债务融资对其经营业绩的作用是非线性的,这一非线性作用主要来自于公司杠杆的影响。随着杠杆提升,财务成本会逐渐“挤出”债务融资“税盾效应”、治理效应等对业绩的正收益,形成由正到负,甚至是负向作用不断增强的门限效应。选取2010-2016年1413家非金融上市公司面板数据,本文运用门限回归对上述效应进行了检验。结果表明:全部样本内债务融资对公司业绩的作用受到资产负债率的影响表现为负向作用不断增强的递进效应;国有性质上市公司受到资产负债率的影响形成由正到负的转变型门限效应,其中资产负债率61.60%是短期债务融资对业绩产生门限影响的门限值;资产负债率32.69%是长期债务融资对业绩的门限值;非国有上市公司不存在作用方向转变的门限效应,只是负向作用不断增强的递进效应。这一门限效应也为理解“去杠杆”意图提供新的视角。最后,结合我国具体情况从五个方面提出针对性的参考建议,以呼吁在合理理解国家“去杠杆”政策的前提下更好发挥上市公司债务融资对业绩的积极作用。