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信贷资产证券化是国际上的一项重要金融创新,起源于美国的住房抵押贷款证券化。到目前为至,发达国家的该技术在内容、结构上已经比较完善,在地域上也发展迅速,已成为国际上广为接受的资金融通工具。 我国虽然有许多该方面讨论,但是还没有相关的案例和实践。目前,该技术正蓄势待发,但作为一项新的事物,在推行过程中存在一定的障碍。这需要政府、商业银行、投资机构和投资银行等充分了解信贷资产证券化的具体运作,预先做好准备,并量化其投资价值。 笔者在此运用定性和定量分析结合的方法,对我国信贷资产证券化进行研究。在考虑我国目前经济政策、经济环境和商业银行资产状况等方面的基础上,借鉴国外的模式,提出推进我国信贷资产证券化的建议,并运用数理模型对证券化的定价进行定量研究,期望在定性和定量方面对证券化的发展有所帮助。本文创新在于探讨我国信贷资产证券化的新模式,并结合期权调整价差法和其它模型,分析其发展过程中的定价新思路。 本文主要从五个方面对信贷资产证券化进行阐述,第一部分是对信贷资产证券化的概括,介绍了其特点及在我国推行的必要性和现实意义;第二部分分析资产证券化的核心原理和基本原理,并分析了其运行的条件;第三部分对国际上资产证券化的模式进行分析研究,提出我国模式的借鉴;第四部分对信贷资产证券化过程中的核心内容——信贷资产支持证券的定价进行研究;第五部分针对目前我国存在的障碍提出发展信贷资产证券化的建议。 在定性方面,本文探讨了我国商业银行目前存在的问题,对信贷资产证券化对我国商业银行解决这些问题的作用进行分析,认为我国迫切需要推出该项金融工具。并在研究国际上成熟的信贷资产证券化模式基础上,总结经验,根据我国国情提出我国信贷资产化的具体结构。同时,针对我国信贷资产证券化过程中存在的障碍,提出今后顺利发展该项金融工具的建议和措施。 信贷资产证券化的定价研究是证券化过程比较关键和复杂的一步,针对资产池资产提前偿还和利率变动的特征,本文对定价问题进行了着重研究。首先比较分析资产支持证券的不同定价方法,再结合这些方法对我国信贷资产支持证券进行定价研究。针对基本定价方法中涉及现金流折现率的计算,笔者认为应根据我国信贷资产五级分类标准划分的不同等级贷款的风险程度的不同,运用资本资产定价模型(CAPM)求出,再运用静态现金流量折现法求出证券的发行定价。至于证券发行 摘要后的各期价格,主要是运用期权调整价差法,根据资产证券的提前偿付和利率波动性,运用提前偿付模型和利率动力学模型得到现金流量和相应的利率轨迹,从而得到标的债券的价格及其各期价格分布。