股价崩盘是资本市场一种极端现象,由于它极大影响资本市场的稳定并且可能危害实体经济的运行,所以这一现象备受社会各界关注。股价崩盘风险的成因和影响因素也是近年来金融和财务领域的热点研究话题。关于股价崩盘形成的原因,“坏消息窖藏假说”认为主要是企业管理层出于职业生涯、薪酬契约、帝国构建等私利的考虑而隐藏企业坏消息,当坏消息在企业内部累积到限值而无法继续隐藏时便集中释放到市场,进而引发公司股价崩盘。现有研究很多以该假说为基础,从管理层自利动机和行为、管理层特征、信息披露、内外部治理等方面讨论了股价崩盘风险的影响因素,形成了丰富的研究成果。企业战略是对企业长期发展进行的总体谋划,它界定了企业的根本长期目标,明确了实现企业目标所需采取的行动路线和资源配置方式。作为企业发展的蓝图,企业战略牵引、制约和决定着企业的各项经营管理活动。已有研究表明企业战略对企业的盈余特征、风险承担水平、现金流状况、会计信息质量、避税行为、投资行为、高管激励机制等均有显著影响。在这种情况下,不同战略企业的管理层隐藏坏消息的程度可能有所不同,企业战略因此可能是一个更深层次的影响股价崩盘风险的因素。本文便围绕企业战略对股价崩盘风险的影响及其影响路径展开研究,同时本文还讨论了作为资本市场重要主体和影响力量的机构投资者持股对这一影响的调节作用。一方面基于委托代理理论、信息不对称理论、企业战略层次理论和相关研究文献进行理论分析。另一方面选取我国A股上市公司2012-2017年数据进行实证检验,最终本文研究发现:(1)企业战略对个股股价崩盘风险有显著影响。相比于防御型战略企业,探索型战略企业的股价崩盘风险更高;企业战略越偏向于探索型,其股价崩盘风险会越高。(2)机构投资者持股没能发挥抑制作用,反而加剧了企业战略与股价崩盘风险的正相关关系。(3)路径检验结果表明,企业战略通过影响管理层权益薪酬激励强度、企业过度投资水平以及外部融资需求进而影响股价崩盘风险。本文研究可能的贡献有:(1)研究企业战略对股价崩盘风险的影响,能丰富股价崩盘风险影响因素的研究,有利于更全面认识股价崩盘风险的影响因素;(2)从股价崩盘风险角度讨论企业战略的经济后果,使企业战略在公司财务与会计研究领域中的应用得到拓展,有助于更好地理解企业战略对企业经营管理的作用和影响;(3)进一步分析机构投资者持股对二者关系的影响,能丰富机构投资者对我国资本市场影响的相关研究。