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资本市场是国家金融体系中必不可少的一部分,它是直接融资的重要渠道,对资金的合理配置起到重要的作用。在资本市场中存在着两类不同的投资者,即机构投资者和个人投资者,受投资规模和信息不对称等条件的限制个人投资者的投资行为对资本市场的影响较小,多处于被动局面。而机构投资者持有的资金规模巨大,能够获取充足的信息,管理理念更加规范,其对资本市场的稳定性起着重要作用。作为机构投资者的主力军,证券投资基金在国家政策的大力支持下得到快速发展,其投资行为对我国股票市场的影响逐渐增强。虽然证券投资基金在整合社会资金、合理优化配置资源和调整机构投资者投资结构方面起到了积极推动作用,但是由于其投资行为仍然存在一定的不合理性,一些非理性的投资行为加大了股票市场的波动,不利于资本市场的平稳发展。因此深入研究我国证券投资基金和股票市场的波动之间的关系具有重要的理论和现实意义。本文在整理国内外文献的基础上,发现对于证券投资基金和股票市场波动之间的关系研究中学者们得到的结论并不一致。本文在借鉴前人研究的基础上,通过构建实证理论模型从多个角度研究二者之间的相关关系。(1)利用宏观数据对证券投资基金规模和股票市场波动建立模型分析二者之间的相关关系,并对二者的波动溢出效应进行了分析。(2)从微观层面上选取市场收益率、基金持股比重等多个指标构造动态面板模型,对证券投资基金持股比例和股票市场波动之间的相关关系进行实证研究。(3)对证券投资基金的羊群行为和正反馈交易进行测度,研究证券投资基金市场上不同的投资行为对股票市场稳定性的影响。本文的整体思路是:首先,阐明证券投资基金和股票市场波动的基本概念和特征,并对二者之间存在的可能的影响进行分析。其次,从不同角度分析产生这种影响的原因。最后,对于造成的这种影响提出相应的解决对策和建议。在研究方法上,宏观层面上采用的是向量自回归模型,对证券投资基金规模和股票市场波动二者之间的关系进行分析;微观层面上构造动态面板模型,研究证券投资基金持股比例和股票波动的关系。通过实证研究本文得出以下几个主要结论:(1)宏观层面上,证券投资基金规模与股票市场波动之间呈正相关关系,即证券投资基金规模的增大将增强股票市场的波动,证券投资基金并不利于股票市场的稳定。(2)微观层面上,证券投资基金持股比例的增加会造成股票市场波动的加强,证券投资基金不利于股票市场的稳定。(3)我国证券投资基金市场上的投资存在有明显的羊群行为和正交易反馈行为,即证券投资基金市场的投资行为具有明显“追涨杀跌”的倾向。而且这两种行为从不同程度上造成了股票市场波动的加大。本文的创新点在于:从不同角度研究证券投资基金和股票市场波动之间的关系。一方面,本文从宏观和微观层面对证券投资基金和股票市场波动关系进行实证研究;另一方面,考虑研究证券投资行为对股票市场的影响,通过构造模型对证券投资市场中存在的“羊群行为”和“正交易反馈行为”进行了测度和实证研究。将宏观、微观和投资者行为相结合分析角度较多,研究层面相对丰富。