上世纪90年代以来,随着市场规模的扩大、相关多样融资工具的发展、市场参与主体的扩大和多样化,我国金融市场在发展上已经取得了长足进步。特别是在进入新世纪后,我国债券市场开始了蓬勃发展。目前,中国债券市场上交易的主要有公司债、企业债、短期融资券和中期票据等信用类债券。中期票据发展所带来的融资渠道的拓宽和融资成本的降低在后金融危机时代对融资困境中的企业给予了支持。它灵活提供了介于短期和长期间的新融资渠道并已成为我国非金融企业重要的融资工具之一。中期票据交易规模的扩大客观上说明无论是企业还是投资者均对其具有广泛而旺盛的需求,然而在中期票据发展过程中,随之而来的问题也不断出现。2015年4月,保定天威集团由于巨额亏损无法对“11天威MTN2”进行利息兑付成为第一支国有企业中期票据违约的事件。而自2015年以来,中期票据违约的频率具有加剧的趋势,其中在2015年有4支中期票据发生了违约,而在2016年则有9支中期票据发生了违约现象。如何有效识别、采取合理手段监管和防范中期票据的信用风险值得学者们进行全面系统的研究。随着我国中期票据市场的迅猛发展,其受关注度也将有增无减,与之相关的投资和交易将越发活跃,对中期票据发行利差的研究也愈发重要。本文从不同层面对中期票据发行时的信用利差进行研究分析,具有重要理论和现实意义。我们在大量深入阅读国内外关于债券信用利差相关文献的基础上,结合我国中期票据市场的现发展阶段和交易特点,总结现有文献对信用利差影响因素的研究。本文借用现有研究信用债券的相关文献分析出可能影响中期票据信用利差的相关因素和其内在逻辑,从宏观、企业财务和债券发行结构三个层面因素探讨了影响利差的作用机理。同时,本文也在回顾经典的债券定价理论的基础上,结合相应模型中可以对债券发行定价产生影响的变量,进一步归纳影响中期票据信用利差的三层次因素以及其可能的作用。在实证分析部分,我们通过描述性统计分析研究对象的基本特征,然后采用多元回归线性模型和Shapley值分解方法对信用利差影响因素进行实证研究;最后,本文将根据实证结果给出合理的政策建议。我们得到如下主要结论:第一,在宏观的经济层面因素上,表征景气程度的规模以上工业企业增加值增速、生产者价格指数和广义货币供应量的增加会降低中期票据的发行信用利差,但通货膨胀带来的不确定性会增加信用利差;在宏观的市场层面因素上,无风险利率的提高和股市表现的向好都会促进利差的降低,但同时表示利率期限结构的国债利率曲线斜率和表示资金松紧程度的SHIBOR隔夜拆借利率则与利差呈正相关。第二,在企业特征层面,财务因素实证分析中我们发现企业规模、盈利能力以及运营能力的扩大或提升都有助于降低企业发行中期票据时的信用利差。流动比率、资产负债率和销售额增长率则在不同程度提高了利差;在企业其他特征上,我们发现不同行业在发行利差上具有显著差异性,而一个企业属国有企业或上市公司都能在发行中期票据时获得相较其他企业明显更低的融资成本。第三,在个券层面因素上,随着信用评级的升高,中期票据的发行信用利差随之显著减小。我们在实证研究中还发现,五年期中票较之三年期的发行信用利差反而更小,其原因可能是在我国质优企业更倾向于发行长期限中票。中期票据的发行规模越大,潜在的违约风险越高,中期票据的发行信用利差越大。在论文的最后,我们给出了针对中期票据长期发展的政策建议。