【摘 要】
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过去的几十年内,世界上主要资本主义国家都发生过资产价格巨幅波动的现象,甚至在市场通货膨胀率较低的状况下,资产价格却出现了大幅上涨。事实证明,我国在经济发展的过程中也
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过去的几十年内,世界上主要资本主义国家都发生过资产价格巨幅波动的现象,甚至在市场通货膨胀率较低的状况下,资产价格却出现了大幅上涨。事实证明,我国在经济发展的过程中也出现了这种资产价格与物价水平看起来不对称发展的矛盾现象,于是我们就会提出疑问:不断膨胀的资产价格和一般物价水平是否具有内在的逻辑关系,而我国的资产价格的变动与通货膨胀具体又有什么关系?本文选择研究资产价格波动与通货膨胀的关系问题,因为随着我国资本市场的不断壮大、居民持有房产和股票资产的增多,这一研究将具有重大的理论价值和现实意义。探讨资本市场的价格波动对普通商品市场经济发展是否具有预测和指向性作用,无疑进一步推动了学术界关于金融经济和实体经济关系的研究;为货币当局制定和执行有效宏观货币调控政策提供理论依据和方向指导。本文的创新之处在于构造具有我国特色的金融条件指数FCI来研究资产价格和通货膨胀之间的关系。在借鉴国外目前对金融条件指数FCI的研究基础上,结合我国实际货币政策用VAR模型构建了我国的FCI,并进行FCI与通货膨胀率CPI之间的关系实证研究,得到FCI是CPI很好的预测先行指标,可作为货币政策的指示器。最后的结论为:资产价格对我国通货膨胀有显著的影响,其中房地产价格比股票价格对通货膨胀率的影响更大、更长且稳定。而由于证券市场的不完善,股票价格波动性大,与未来通货膨胀的联系也有限。因此引入资产价格可以提高预测未来通货膨胀的能力,但要把资产价格纳入通货膨胀测度仍存在一定困难;鉴于资产价格对通货膨胀的重要性,货币政策要密切关注资产价格特别是股票价格的波动;由于房地产价格对通货膨胀的巨大影响,建议我国的消费者价格指数CPI做出适当改进。
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