行为金融在世界范围内都很流行,投资者情绪在股票市场中的作用越来越受到国内外学者的关注。投资者情绪的变化导致投资者的非理性投资行为,这可能导致股票价格异常变化,从而损害股票市场的稳定性并导致金融危机。我国股票市场以个人投资为主要驱动,个人投资者的交易行为易受情绪左右,因此投资者情绪将对中国股票收益的产生重大影响。本文研究了投资者情绪对不同股票市场收益率相关性的影响,具体如下:第一,综合考虑客观和主观代理情绪指标构建投资者综合情绪指数,利用所建指数对股票市场情绪期进行划分,研究投资者情绪对股票市场间相关性的影响。实证结果显示在情绪悲观期A、B股票市场之间的相关性较强;情绪乐观期的A、B股票市场的相关性明显的低于悲观期的相关性;而股票市场情绪对港股市场影响不大。第二,分别建立情绪指数价格波动模型和情绪指数价格波动分解模型,深入研究投资者情绪指数对于内地及香港各市场价格波动的影响。实证结果表明投资者情绪对各个股票市场价格波动有显著的正向影响,进一步的情绪指数价格波动分解模型显示预期投资者情绪与价格波动之间关系不显著,非预期投资者情绪指数与股票价格波动之间呈现显著正相关关系,是影响价格波动的主要原因。