能效融资是绿色金融的重要组成部分,是一种服务于能源效率项目及清洁能源项目投资的新型融资项目。合同能源管理融资项目又是能效融资项目中重要的一类。兴业银行是我国最早与国际金融公司(IFC)在绿色信贷领域合作的商业银行,同时也是开展能效融资业务最早的商业银行。本文首先对外部性理论、合同能源管理融资项目模式以及在研究合作博弈利益分配问题上应用广泛的Shapley值法进行了阐述,并对相关文献进行了归纳总结。其次,选取兴业银行的XE节能服务有限公司合同能源管理融资项目作为案例,从行业、公司和项目三个层面进行了介绍。再次,从项目立项、项目模式运营、参与人博弈和项目模式效益四个方面展开,对案例的项目模式进行讨论分析。其中,通过理论推导论证在案例项目中发生的博弈类型,通过Shapley值法和净现值法分别计算出理论效益分配方案和各参与方实际净现值。最后,得到本文结论并从宏观层面、行业层面和微观层面对绿色金融未来发展提出了政策建议。研究表明,案例项目模式属于节能效益分享型合同能源管理融资模式。在该种模式下,兴业银行、XE节能服务公司与用能单位之间为合作博弈。节能效益分享型合同能源管理融资模式可以给各参与方带来超额利益,实现双赢。案例项目中表现出银行信贷模式单一、风控手段有限的问题,节能服务公司在业务发展过程中遇到融资、人才团队建设等诸多困难。