PPP（Public-Private-Partnership）是政府部门和社会资本为建设公共基础设施而合作设立的一种项目运作模式。最近几年,为加大基础设施建设力度,国家及政府部门在大力推广PPP模式,力图吸引社会资本参与从而解决政府融资难的问题。PPP项目可以在未来产生较稳定的现金流,但缺点是投资金额巨大、收益相对较低且投资期限较长,因此社会资本难以进入。而将PPP项目和资产证券化结合可以解决社会公众参与度低的问题,PPP资产证券化搭建起PPP项目和社会资本方的桥梁,吸引更多的社会资本参与进来,同时政府的财政压力得到缓解。在PPP资产证券化过程中涉及到多方参与者,设计的交易结构也相对复杂,任何一方或某个环节出现问题可能都会影响到项目的进行,存在一定的信用风险,因此研究PPP资产证券化的信用风险对PPP资产证券化的发展有着重要意义。本文在对PPP资产证券化及信用风险相关文献进行梳理的基础上,将京蓝沐禾PPP项目资产支持专项计划作为本文的案例进行了分析。首先介绍了案例的基本情况,之后介绍了资产专项计划基础资产情况和信用增级方式。在此基础上,通过对基础资产、原始权益人、其他参与方、交易结构、政府的信用风险进行分析,得出本文的结论,并针对相关风险给出相应的建议。本文的主要观点是:一、从基础资产层面来看,该资产专项计划无法律权属风险。在现金流预测方面,未来产生的现金流入能够覆盖产品投资者的预期收益和本金支出,信用风险较小,但受相关参与方的履约能力影响,现金流预测存在一定的偏差风险。二、从原始权益人层面来看,京蓝沐禾具有良好的管理水平和盈利能力,但公司偿债能力较弱,存在一定的信用风险。三、从其他参与方层面来看,该专项计划管理人风控体系完善,信用风险较小;差额支付承诺人京蓝科技盈利能力和偿债能力较好,但在未来需要关注它的流动性;深圳高新投经营状况良好,信用风险较低;信用评级机构存在一定的信用风险。四、从交易结构层面来看,本产品存在破产隔离风险。对于SPV破产风险,京蓝沐禾的信用风险会导致SPV的强制性破产,因此SPV存在一定的破产风险。五、从政府层面来看,本项目政府付费已列入中长期财政预算,且只占财政支出的一小部分,逾期支付和提前支付都有防范措施,因此信用风险较低。综上,本文提出四点建议:一、提出增强基础资产应对风险的能力;二、完善破产隔离机制;三、完善信用评级机制;四、完善法律法规和政策体系。