“创新驱动”无论在实务界还是学术界都是备受关注的热搜词之一,而创新的主体是企业,企业决策中起关键作用的是管理者,因此管理者的特质及决策行为对创新驱动这把“金钥匙”能否打开经济增长之锁至关重要。近年来,有关管理者过度自信对企业投资决策影响的研究在行为公司金融领域悄然兴起。已有研究普遍认为管理者过度自信会造成企业投资不足或过度投资,破坏企业价值。然而,为何过度自信的管理者在经理人市场却广受青睐?Galasso et al.(2011)首次回答了这一问题,指出过度自信的管理者往往勇于冒险且不惧怕失败,尤其倾向于从事类似研发创新这种极富挑战性的活动,因而他们对企业创新具有促进作用。那么,过度自信管理者的负面作用在企业创新投资这种特殊的投资方式中会完全消失吗?在资金来源、决策行为及决策结果方面,管理者过度自信是如何影响企业创新投入决策的?同时,考虑到企业所处的外部金融环境及所在城市的发展水平也会影响到企业创新,其背后的影响渠道是否与管理者的特质也有关联?这些问题的深入研究少有文献涉足。本文以企业中拥有较高决策权和经营权的CEO为研究对象,采用理论模型分析和实证检验相结合的方法,以2002-2014年在沪深A股上市的制造业和信息技术业企业为研究样本,以CSMAR数据库和手工搜索年报为数据来源,从创新资金来源到决策行为再到决策结果,系统地剖析了CEO过度自信对企业创新投入决策的影响,从而揭开管理者过度自信之谜。主要研究结论及贡献如下:(1)从心理学角度和事前测量角度,本研究首次基于早年晋升频率指数法构建了CEO过度自信指标。通过论证表明该方法不仅符合自我归因偏差心理学理论,且与高管持股状况法、投资表现法等相比更具合理性。本文所构建指标为今后相关领域的研究提供了有价值的参考。(2)通过分析CEO过度自信的创新投融资两期模型,本文得出过度自信CEO在融资方式上依赖于内部现金流,且创新投资现金流的敏感度较高。通过对动态R&D投资模型进行面板回归,实证得出,外部股权融资对企业创新投入具有显著正影响,而过度自信CEO往往厌恶外部股权融资,更多依赖内部现金流。进一步,本文通过区别了固定资产投资和研发投资,并关注到投资不足,对投资扭曲模型回归分析得出,与固定资产投资相比,CEO过度自信对企业创新投资现金流敏感度的影响更明显,尤其在易受融资约束的企业,CEO过度自信会造成创新投资不足。(3)通过创新性地构建了企业家活力指数,本研究将视角聚焦到城市层面,对企业创新投入的城市效应及影响渠道进行实证分析,证实了企业家特征对企业创新投入的重要性。进一步,本文在已有的CEO过度自信职业生涯关注模型中引入融资约束变量,通过模型分析和实证检验后得出,CEO过度自信有利于促进企业创新投入,且在不易受融资约束的企业更明显。(4)从企业价值和市场反应两个层面,本文实证检验了CEO过度自信是否能够通过企业创新投入进而提升企业未来的表现。研究表明在易受融资约束的企业,CEO过度自信并不能通过企业创新投入提升企业价值及股票收益;而在不易受融资约束的企业,CEO过度自信可以通过企业创新投入提升企业价值及股票收益,但具有滞后性。从理论模型分析到实证检验,从宏观层面到微观层面,本文以这种层层递进、环环相扣的方式,通过资金来源、决策行为和决策结果这三个维度的研究得到了一些具有学术价值和实践意义的新结论和新观点。本研究不仅丰富了企业创新和行为公司金融理论,且对制定合理的企业创新投入决策、提升企业价值及选聘合适的管理者具有重要的现实指导意义。