【摘 要】
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利用在1990-2012年间进行了公司董事会改革的41个国家的样本,本文运用双重差分(difference-in-difference)模型研究了该改革对公司权益资本成本的影响。沿用Easton(2004)的做法,本文运用基于分析师盈余预测与股票价格的PEG模型来衡量公司的隐含资本成本。基于上述方法,本文发现董事会改革降低了企业权益资本成本,该效应在运用遵守或解释方法(comply-or-expl
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利用在1990-2012年间进行了公司董事会改革的41个国家的样本,本文运用双重差分(difference-in-difference)模型研究了该改革对公司权益资本成本的影响。沿用Easton(2004)的做法,本文运用基于分析师盈余预测与股票价格的PEG模型来衡量公司的隐含资本成本。基于上述方法,本文发现董事会改革降低了企业权益资本成本,该效应在运用遵守或解释方法(comply-or-explain approach)的国家比在运用基于规则方法(rule-based approach)的国家更加显著。类似地,相较于大陆法系国家,这种效应在普通法系国家更加显著。另外,本文分析了改革所涉及的各个部分,并发现涉及董事会独立性、审计委员会与审计独立性、和董事长与总经理两职分离的改革才会降低权益成本,而没有证据表明不涉及上述内容的改革也会有这种效应。进一步的稳健性检验使用了权益资本成本的不同衡量方法,且使用不同样本量的样本,上述结论仍旧不变。
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