本文主要论述股票市场收益率和波动率之间的关系，通过一个双变量因素模型来体现波动率指标和风险的市场价格的变化和相互作用。模型使用沪深300指数的超额收益率为研究对象并构造了两个波动率指标，选取了一系列可能对它们产生影响的市场状态变量，来研究两者残差之间的相关性结构，其中两个波动率指标分别是由计算历史收益率的标准差和用GARCH（1，1）模型拟合得到的，而市场状态变量则包含了超额收益率的滞后项、波动率指标的滞后项、上市公司的平均红利收益率、消费者物价水平、公司规模、实际工业增加值同比增长率等变量。然后，将由股票收益率的标准差衡量的模型隐含的波动率和由所选取的波动率指标的期望值来衡量的波动率的预测值两者进行比较，发现两个指标的日内风险溢价遵循相似的模式，而GARCH（1，1）拟合的波动率提供了最一致的预测。尽管时变的风险溢价和波动率之间存在可能的正相关关系，未预期到的收益率和不同波动率指标之间的相关性是不明确的。对于选中的样本来说，我们没有发现很强的杠杆效应和波动反馈效应，但是当考虑到金融危机对波动率的冲击，在重新选取样本之后，我们发现两个波动率指标都存在明显的杠杆效应和波动反馈效应。说明中国股市还是存在着不对称效应。