中国地方政府债券市场不断发展壮大,自2009年发行以来,发债规模在逐年上升,其在资本市场中的作用也越来越重要。随着近年来地方政府隐性债务显性化,以及宏观经济结构的调整,地方债市场的风险逐渐受到人们的关注。尽管以往我国学者对地方债的研究有很多,但普遍集中在地方债发行等相关问题上,对地方债风险溢价即其定价的合理性研究还相对缺乏,因此本文将通过信用利差,来系统、全面分析中国地方政府债券风险溢价。本文采用文献分析、理论分析、比较分析和实证分析相结合的方法,首先对国内外关于地方政府债券研究的相关理论和成果进行回顾和梳理；其次对比中美地方政府债券风险来源,分析其存在的可能差异；最后本文以结构化模型为基础选取变量,并针对中国地方债的风险特征,进一步研究了利率风险和流动性风险对地方债溢价的解释力度,剖析中国地方政府债券的风险构成。实证研究发现,信用风险不构成中国地方政府债券市场的主要风险来源,利率风险影响因素对模型的解释力度超过90%,成为中国地方债市场最主要的风险来源,而流动性风险因素对地方债风险影响显著,成为了其风险来源之一。本文研究结果,可以为投资者投资决策做参考,为发行人做指导,并且为市场监管者提供政策制定的依据。