【摘 要】
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中国股票指数体系的发展和壮大是沪市和深市两大证券交易所不断发展所推动的结果。目前在现行世界主要发达经济体股票市场中,成份股指数是最能代表股票市场变化、最容易被投资者所接受的指数形式。我国作为在股票市场中起步较晚的发展中国家,自2005年沪深300指数推出以来,指数体系虽然已经经过了十几年的发展,但目前仍无法满足市场广泛的投资需求,因而迫切地需要推出一些新的能够准确反映沪市和深市两大交易市场的指数产
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中国股票指数体系的发展和壮大是沪市和深市两大证券交易所不断发展所推动的结果。目前在现行世界主要发达经济体股票市场中,成份股指数是最能代表股票市场变化、最容易被投资者所接受的指数形式。我国作为在股票市场中起步较晚的发展中国家,自2005年沪深300指数推出以来,指数体系虽然已经经过了十几年的发展,但目前仍无法满足市场广泛的投资需求,因而迫切地需要推出一些新的能够准确反映沪市和深市两大交易市场的指数产品。直到2018年6月明晟指数(MSCI)的推出,这一举措大大加速了我国指数市场发展,同时也是我国资本市场迈向开放的重要标志。基于以上原因,本文采用事件研究的方法,采用2018年至2021年的沪深300指数和MSCI指数的数次调整股票作为研究分析的样本,分别对调整事件对股票带来的异常收益率和成交量影响进行实证分析,主要有以下发现:(1)从实证结果来看,在我国股票市场中指数效应是普遍存在的,并且调出股票的指数效应要显著地强于调入股票的指数效应。(2)从长期事件窗的分析中,我们并未发现调入调出股票的“V”字型变动的规律,对于调出股票而言,是一个长期的股价下跌现象,而对于调入股票,在经过一段时间的小范围水平线波动后,出现了较大幅度的股价上涨。(3)沪深300指数调整成分股收益率的变动能够被有效市场假说、需求曲线假说、信息驱动和信号假说等理论部分解释,而在MSCI指数的调整上,信息含量假说和市场分割假说所阐释的现象更为明显。整体股市对于MSCI的反应较沪深300更大,反应速度也快,同时作用时间也更长,从侧面反应了中国股市在整体建设上与成熟市场的差距,同时也展现了股市进一步发展的空间。(4)从成交量来看,调出股票在前期并没有明显的成交量变动,而后期都表现出显著的交易量活跃度下降,说明投资者在收到股票的不良信息时,会先进行甄别和观察,随后再进行股票的重新调整与抛售。而调入股票对于沪深300调整和MSCI指数的调整则十分敏感,利好消息一旦传来,会引起市场的大幅活跃度上升,最终带来显著的交易量增长。
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