本文主要研究了中美股票市场投资者情绪与多种投资策略超额收益之间的关系，首先根据上市公司规模、账面市值比、价格动量效应以及残差动量效应构建了四种对冲投资组合，在投资者情绪水平基础上构造了新变量累积情绪变化变量，通过该指标可以全面的观测到投资策略超额收益在情绪连续变化的早、中、长期的动态变化情况。通过多方面研究发现，投资策略超额收益不仅与投资者情绪水平存在线性关系，还与累积情绪变化存在非线性关系，并且后者关系更加显著和稳健。
　　同时，在非同期研究结果比较中也发现了中国和美国股市在各自的研究期间内表现的异同，（非同期）不同点在于:中国股市的投资者情绪水平对以上四种投资策略收益均没有显著影响力，而美国股市相反，说明在美国股市中用投资者情绪解释或者预测收益的方法在中国股市并不适用;（非同期）相同点在于，中美股市所有投资组合的收益都是先随着累积情绪的上升而上升、当情绪不断升高达到某个值时收益开始反转下降，并且透明度低、交易成本较高的投资组合（小市值、高账市比和价格动量输家投组）相比透明度高、交易成本较低的投资组合（大市值、低账市比和价格动量赢家投组）更易受到情绪的影响，从而使得各种投资策略与累积情绪变化的拟合曲线呈现不同的形态，而投资者便可以借助回归结果绘制拟合曲线，能够大致的观察到“驾驭泡沫”的最佳时机，即根据累积情绪变化的程度通过择时选股来实现收益最大化。